公司发布年报，公司2020年全年实现营业收入100亿元，同比增长22%，其中设备销售43 亿元，同比增长33%，气体销售54 亿元，同比增长16%。实现归母净利润8.43 亿，同比增长33%。实现经营性净现金流9.4亿元，同比下降36%，其中销售收回的现金流与上年基本持平，但购买商品和接受劳务所支付的现金有所增加，使得现金流有所下降。

    　　点评：

    　　1. 四季度收入和利润依旧较好！公司四季度单季度实现收入28 亿，环比基本持平，实现归母净利润2 亿，环比三季度下降14%，但同比去年四季度增长90%。依然维持在较好的水平。利润环比有所下降，主要是由于四季度单季度研发费用增加0.3 亿元，同时财务费用增加0.1 亿元。

    　　2. 设备订单70 亿，创历史新高，无需担忧！2020 年公司新签设备订单70 亿，同比增长49%，共46 套，总制氧量超200 万方，其中销售给气体子公司共9 套，约29 万方，设备金额约10 亿元。公司在大型空分市场竞争力持续提升，新签3 套10 万方特大型设备订单。同时出口给俄罗斯一套7 万方空分设备，打开了国际市场。

    　　3. 近一年公司新签项目达50 万方，长期确保气体业务稳定向上。公司2019 年12 月至目前新签项目总计约50 万方，其中仅5.52 万方为收购的设备，其余约45 万方全部为新建设备项目，充分证明公司近几年对于气体业务的投资在加大，同时单体项目的规模也不断扩大，这些项目投产后盈利能力将更强。

    　　4. 2021 年Q1 预计有28 万方新项目陆续投产，确保公司业绩持续增长！公司整体产能将增加20%，同时，公司新签项目不断落地，确保气体业务不断持续增长。

    　　投资建议与评级：考虑今年气体新投产项目增加，以及后续在建项目较多，同时设备订单超预期，上调公司2021-2023 年归母净利润至11.9 亿、13.9 亿和16.5 亿，PE 为24 倍、21 倍和18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：气体项目进展不达预期；设备订单不大预期。