事件：公司前三季度实现营业收入72.3 亿元，同比增长了21%，实现归母净利润6.46 亿，同比增长21%。三季度单季度实现营收27.7 亿元，同比增长45%，实现归母净利润2.33 亿，同比增长75%。

    　　点评：

    　　1. 公司三季度收入和利润同比增加，但是环比收入增加，利润下降，主要由于管理费用和信用减值环比增加0.8 亿，扣除这两个因素影响，公司利润环比是增加的。公司三季度收入和利润环比增加主要由于去年三季度内部订单确认较多，使得去年三季度净利润利润基数较低，所以今年收入和利润同比增速较快。公司三季度收入环比二季度增长7%，但净利润环比二季度下降17%，由于公司三季度管理费用环比二季度增加0.62 亿，同时信用减值增加0.2 亿，整体对净利润影响0.82亿。管理费用的增加主要为发放工资所致，同时信用减值不排除后续会冲回的可能。

    　　2. 在前三季度气价同比下降的情况下，气体业务仍实现了收入和净利率的同比增长。一是因为折旧到期带来的净利率的提升；二是高毛利的零售气产品的占比在提升。公司在去年底积极布局零售气业务，先后在全国成立零售气销售子公司，实现管道气和零售气的产销分离，预计未来公司零售气占比将不断提升，对应气体业务的利润水平和净利润率水平也将增长。

    　　3. 根据公司业绩指引，四季度业绩仍将较好，全年业绩超预期！公司给的20 年全年的净利润指引为8.2-10.2 亿，取中位数9.2 亿元，预计四季度单季度净利润为2.33（归母后将有所减少），从历史来看，四季度为淡季，淡公司利润情况依旧能维持在较好的水平。

    　　盈利预测：上调公司2020~2022 年归母净利润至8.5 亿、10.4 亿和12.5亿，PE 为30 倍、25 倍、21 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：气体项目进展不达预期；设备订单不大预期。