事件

    　　9 月29 日公司公告投资设立河北杭氧气体有限公司暨新建一套空分装置项目。气体项目再落一子，市场加速开拓。

    　　投资要点

    　　工业气体项目再落一子，为河北旭阳化工提供工业气体公司与沧州旭阳化工签订供气合同，公司投资设立全资子公司河北杭氧，并由其新建一套51000m3/h 空分装置为其提供所需工业气体产品，该项目总投资额3.28 亿元，供气合同期限为20 年，预计投产时间为2022 年6 月。

    　　气体项目持续拓展，公司市占率逐步提升，展现强大的核心竞争力公司具备空分设备核心技术，作为大型国企在工业气体运营大项目上具有优势，近年来公司核心竞争力大幅提升，在大型工业气体运营项目上市占率逐步提升。

    　　2019 年，公司已有30 多个工业气体运营项目。面对来自国内外竞争对手的激烈竞争，公司成功获得莱芜钢铁、青岛芯恩、广西盛隆二期、山西美锦、大冶有色等多个气体投资项目，年内新签空分气体投资项目规模居国内同行业前列，展现出了强大的综合实力和竞争能力。今年以来，公司陆续获得承德杭氧二期2 万空分项目、济源杭氧国泰二期4 万空分项目及广东河源德润钢铁1.1 万空分项目等气体投资项目，并在衢州东港园区项目上取得实质性进展。

    　　国内工业气体龙头，成长空间大，半导体电子气等新领域有望获突破工业气体行业空间大，能够出大龙头。参考：林德（市值近8500 亿元人民币）、法液空（市值超5000 亿元）、美国空气化工产品（市值超4400 亿元）。

    　　2019 年，杭氧首个电子气管道气服务项目——青岛芯恩电子气项目，这是公司进军电子气供气服务领域的突破，将为公司后续发展打开一片全新的市场空间。

    　　盈利预测及估值

    　　公司现金充沛、中长期成长路径明确，预计2020-2022 年的归母净利润分别为7.7/9.2/11.1 亿元，对应PE 分别为29/24/20 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　气体项目运营不畅；零售气体价格大幅下跌；空分设备销售不及预期。