事件：公司发布了2020 年半年度报告，上半年公司实现营业收入44.51亿元，同比增长9.26%；归属于上市公司股东的净利润4.13 亿元，同比增长3.56%；基本每股收益0.43 元。

    空分设备业务稳步发展：2020 年上半年公司空分设备实现17.91 亿收入，同比增长10.02%，占总收入的比重为40.23%；毛利率保持平稳，为23.46%，较去年同期提升1.80 个百分点。公司为国内空分设备领域的龙头，空分技术达到世界领先水平，上半年继续保持稳定发展。上半年空分设备及石化设备订单33.12 亿元，其中石化设备订单4.32 亿元，达到近年来半年度的新高。同时，项目执行的浙石化4 套八万等级空分设备、浙石化一期140 万吨/年乙烯冷箱各项指标达到设计要求。公司不断加大研发投入，上半年研发投入1.23 亿元，同比大幅增长46.20%。公司持续提升空分成套技术和核心单元部机技术水平，并依靠空分技术的优势，不断加快推进稀有气体、同位素等领域的研发，上半年氖氦精提取项目与固定式氪氙粗提取项目基本完成研制。

    气体业务规模持续扩大，未来成长空间广阔：公司气体销售业务上半年实现24.51 亿收入，同比增长9.05%，占总收入的比重为55.05%，已成为公司第一大业务；毛利率为19.99%，与去年同期持平。近年来公司积极往气体销售模式转型，成果显著，上半年公司气体投资规模持续扩张，投资布局进一步优化。公司陆续获得承德杭氧二期2 万空分项目、济源杭氧国泰二期4 万空分项目及广东河源德润钢铁1.1 万空分项目等气体投资项目，并在衢州东港园区项目上取得实质性进展，目前已与东港园区内用气企业达成供气协议，并着手推进3800m 3 /h 液体空分项目建设。我们认为，未来伴随着建设项目的不断投产，公司气体产业规模有望持续扩大，盈利能力有望得到进一步加强。

    投资建议：受困疫情影响，我们下调公司2020、2021 年净利润为7.13、8.62 亿元，新增2022 年净利润为10.97 亿元，对应EPS 为0.74、0.89、1.14 元。杭氧股份为国内空分设备的龙头，设备业务的盈利弹性有望加速释放，工业气体业务拓展步伐加速，未来盈利能力有望得到快速提升，因此我们依然维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济大幅下滑的风险；气体价格大幅波动的风险。