公司披露2024 年三季报，9M2024 公司实现营业总收入161.62 亿元，同比+27.39%，归母净利13.73 亿元，同比+7.93%，其中，3Q2024 营收同比+34.15% ， 归母净利同比-14.08% 。3Q24 公司收入好于我们预期（+19%~25%），但净利表现弱于我们预期（+22%~30%），主要原因是Q3为北美电视出货旺季，电视代工量实现积极增长，LED 芯片及COB 直显加速渗透，但由于竞争优势较弱的组网业务面临较大调整，导致单季毛利率承压、资产减值加大，同时汇兑也有负贡献。维持“买入”评级。

    　　3Q24 电视业务出货驱动力强，收入或表现积极3Q24 公司电视终端出货量表现积极，洛图数据显示，公司Q1/Q2/Q3 代工量分别同比约-15.5%/+5.4%/+41%，三季度为北美备货旺季，公司与北美大客户合作紧密，整体出货量积极增长，但传统组网业务面临较大调整，我们认为受益于电视出货量高增，3Q24 公司多媒体视听产品及运营服务整体营收表现依然较强。

    　　3Q24 LED 产业链维持进取态势

    　　3Q24 公司LED 产业链有望维持积极态势：1）LED 芯片的产品结构持续升级，依托一体化优势，提升优势产品占比；2）公司Mini LED COB 直显业务继续保持积极态势，公司中报显示已经具备1.6 万平米/月的产能，且新增产线陆续进厂，保持在差异化各点间距产品的渗透；3）LED 封装行业景气好转，且受益于Mini LED 背光电视放量，背光模组订单陆续交付。同时，LED 产业链业务上9 月推动深圳晶显和江西晶显整合，有望提升资源的高效配置与利用。

    　　3Q24 毛利率同比承压

    　　公司9M2024 毛利率为16.32%，同比-1.89pct。其中，3Q2024 毛利率同比-4.32pct。我们认为主要来源于两个方面：1）组网业务面临经营调整，导致毛利率较大波动。2）LED 业务中，向差异化点间距市场拓展，单季毛利率略有波动。

    　　收入预期较强，部分业务调整影响盈利

    　　基于电视代工及LED 产业的积极态势，我们上调了收入预期，但考虑到业务调整对盈利的影响，我们下调了净利预期，24-26 年预测EPS 为0.41、0.46、0.53 元（前值0.46、0.53、0.59 元），截至2024/10/25，Wind 可比公司25年平均PE 为13.6x，考虑到公司已形成双轮驱动，且LED 业务上不断巩固优势，提升市场份额，给予公司25 年15xPE 估值，维持目标价6.90 元

    风险提示：ODM市场竞争加剧；LED 需求下滑。