2024 年4 月25 日，兆驰股份发布2024 年一季报。

    　　业绩表现符合前期预告。公司一季度实现收入41 亿元，同比增长11.1%，实现归母净利润4.1 亿元，同比增长8.3%，实现扣非归母净利润4.1 亿元，同比增长22.0%。

    　　电视ODM 保持稳定。一季度电视代工行业整体表现稳健，据迪显数据显示，一季度全球电视代工行业出货量同比小幅上涨3%，其中兆驰一季度出货210万台，同比下滑15%，我们推测主要受去年同期高基数影响，未来随越南工厂及北美新客户稳步出货，公司二季度出货量数据有望持续扩张。

    　　COB 产能扩张超预期。公司一季度COB 直显业务实现收入2.95 亿元，截至4 月底COB 月产能达16000 平米（以P1.25 点间距测算）。公司扩产进度稳步推进，目前已拥有600 条ASM 双头固晶机及200 条新益昌固晶机，且在技改助推下单条产线产能持续超预期，我们认为2024 年小间距市场P1.56及以上点间距段COB 渗透率将持续向上，并且随COB 在良率提升、技术改革、原材料降本及虚拟像素等因素推动下持续降本，B 端商用一体机、教育一体机、C 端家庭影院市场等新应用将稳步扩张，公司COB 业务具有较强成本优势，有望在此轮技术变革浪潮中极大受益，推动LED 产业链业务收入及利润快速扩张。

    　　盈利端，一季度公司毛利率同比下滑0.6pct 至17.8%，我们推测主要原因为面板涨价下电视出货价格提升，导致固定加工费用有所摊薄。费用端，一季度公司期间费用率同比下滑0.6pct 至8.2%，主要来自收入扩张下费用率被摊薄影响，其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比变动-0.3pct/ +0.1pct/+0.2pct/ -0.6pct。综合下来，公司一季度净利率为11.1%，同比小幅提升0.2pct。现金流方面，一季度公司经营活动现金流净额为9.5 亿元，同比大幅增长558%，变化主要来自购买商品、接受劳务支付的现金同比下滑7.6%。

    　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为229 亿元、272 亿元及303 亿元，同比增长33%、19%及11%，预计归母净利润分别为21.4 亿元、26.4 亿元及33.1 亿元，分别同比增长35%、23%及25%，对应PE 分别为11.5 倍、9.4 倍及7.5 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：LED 业务拓展不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧。