业绩简评

    　　4 月25 日，公司披露一季报。24Q1 公司实现营业收入41.06 亿元，同比增加11.14%，实现归母净利润4.15 亿元，同比增加8.25%，扣非归母净利润为4.08 亿元，同比增加21.95%。2023年公司实现营业收入171.67 亿元，同比增加14.23%，实现归母净利润15.88 亿元，同比增加38.61%。单Q4，公司实现营业收入44.80 亿元，同比增加9.91%，环比下滑9.53%，实现归母净利润3.17 亿元，同比增加19.40%，环比下滑41.11%，毛利率20.58%，同比增长0.61pct，环比增长1.87pct。

    　　经营分析

    　　芯片端产品结构优化，COB 成本优势明显，MiniLED 加速渗透。公司LED 产业链一体化布局，24Q1 合并归母净利润口径中，LED 贡献占比首次单季度超过 50%。分环节来看，（1）芯片端垂直一体化+产品结构优化带动收入规模和盈利能力提升。

    　　公司具备设备后进优势，目前Mini RGB 芯片单月出货量10000KK 组，市占率超过 50%；产品结构调整，在保证传统照明领域市场地位之余向高端照明、显示领域拓展，带动盈利提升。（2）封装端，Mini LED 电视背光模组新增订单已逐步出货，协同芯片助力ODM 业务开拓Mini LED 电视份额。（3）应用端COB 快速实现降本带动MiniLED 渗透，24Q1 公司COB 直显实现收入 2.95 亿，同比大幅增长。截止 4 月，公司 COB 月产出为 16000 平米（以 P1.25 点间距测算），同比增长 400%+；通过规模化优势叠加公司一体化良率提升，P1.25 等间距单平价格有明显市场竞争力，主力点间距价格同比下降一半至2/3。

    　　全球电视ODM 龙头，拓客户&提份额保证业务稳步发展。公司深耕视听通讯类业务，丰富产品品类，开拓海外市场。根据洛图科技，24Q1 公司出货212 万台，同比下降15.5%，排名专业代工厂第三。基于优质的客户资源和强大的生产制造能力，公司电视ODM业务市场份额有望进一步提升。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2024-2026 年归母净利润21.59、26.61、30.52 亿元，同比+35.92%、+23.24%、+14.71%，公司现价对应PE 估值为12、9、8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　ODM 需求不及预期、Mini LED 渗透不及预期、LED 产能爬坡不及预期、行业竞争加剧、大股东质押减持、汇率波动的风险。