23 年业绩预告归母净利同比增速积极，维持买入公司披露2023 年业绩预告，2023 公司预计实现归母净利15-18 亿元，同比+30.9%~+57.018%（前三季度归母净利同比+44.4%）。考虑到我们的预测净利在公司业绩预告区间范围内，我们暂维持23-25 年预测EPS 0.38、0.46、0.50 元，截至2024/1/25，Wind 可比公司2024 年平均PE 为12x，考虑到公司多媒体业务与LED 业务双轮驱动，且在LED 芯片及COB 显示业务上不断提升经营质量，不断贡献增量利润，给予公司2024 年15xPE 估值，目标价6.90 元（前值6.84 元），维持“买入”评级。

    电视代工23 年全年表现行业领先

    23 年全年受到海外客户电视备货需求增长，公司电视代工业务规模或有大幅提升。根据洛图科技数据，23 年公司电视代工出货约1050 万，同比+24.7%，在电视专业代工厂中表现领先，从出货节奏来看，3Q23 备货旺季公司出货规模较大，4Q23 公司电视代工出货量增速有所弱化（各月同比下降），也导致公司整体估值有所承压。但考虑到公司积极开拓多区域市场，24 年或能维持较高出货规模。

    LED 产业链表现强势

    1）公司LED 芯片业务在2023 年7 月底已经实现满产，氮化镓/砷化镓芯片月产能分别为105 万片/5 万片每月，且23H2 公司主动提价，我们预计其利润贡献积极，且24 年在芯片微缩技术带动下，仍有增量；2）LED 封装业务经营环比继续改善，且布局Mini LED 背光，24 年有望实现新增长；3）LED 显示业务，23 年12 月，公司700 条Mini COB 封装线已满产，公司在小间距显示市场表现强势，根据公司业绩预告在P1.25 以下的点间距显示市场渗透率已经超过50%，且公司预计在24 年陆续投放P1.56 及P1.87 显示产品，继续强化市场覆盖，我们预计随着公司渗透到大点间距市场，通过其更优的显示效果及具备竞争力的价格，或能获得更大的市场成长空间，同时更小点间距公司也在积极渗透，或助力新兴显示技术的不断发展。

    看好LED 芯片及COB 显示的成长驱动力

    公司传统电视代工业务不但提供充足的现金流，同时凭借制造优势，有望拓展新的区域市场。而LED 全产业业务景气度高，公司一体化能力突出，重点看好包括：LED 芯片规模提升及芯片微缩技术的运用，以及全产业链业态下，COB显示业务的不断进取表现。

    风险提示：电视ODM 市场竞争加剧；LED 产业需求下滑。