前三季度营收同比增长15.84%，毛利率提升2.3pct。2023 年前三季度公司营收126.87 亿元（YoY +15.84%），归母净利润12.72 亿元（YoY +44.40%)，毛利率18.21%（YoY +2.3pct）。其中3Q23 营收49.52 亿元（YoY +28.85%，QoQ +22.53%），归母净利润5.38 亿元（YoY +51.74%，QoQ +53.0%），毛利率18.70%（YoY +2.5pct，QoQ +1.2pct）。

    　　受益于海外市场消费复苏及海外客户的开拓，智慧显示业务环比稳定增长。

    　　公司长期深耕海外市场，在区域内格局变化中找寻市场份额的增量空间。根据洛图科技的数据，第三季度兆驰股份电视ODM 出货量达到310 万台，位于专业ODM 代工厂的第二名，同比大幅增长约39%，在专业代工厂中增幅最大，今年前三季度累计出货量同比增长36.9%，增量主要来自海外市场，尤其是北美区域。2024 年在奥运、欧洲杯等大型赛事推动下，电视需求有望提升。

    　　当前面板价格止涨回调，电视ODM 业务的盈利能力有望增强。

    　　第三季度LED 产业链业绩环比增长强劲，各板块业绩环比明显改善。上游LED 芯片方面，公司LED 氮化镓芯片扩产项目Q3 实现满产，新释放产能投向更高价值量产品，部分产品价格调整，实现由“规模”向“规模&价值”的高质量可持续发展。中游LED 封装方面，LED 封装行业景气度回升，经营面环比改善。下游COB 显示方面，已投入的600 条Mini COB 封装线全部实现满产。新扩产项目中第一批100 条Mini COB 生产线陆续进厂调试并投产。

    　　随着新扩产产能的逐步提升，公司的COB 产品将会满足更多点间距产品及不同应用场景的增量市场需求，COB 显示将成公司重要的业绩增长点。

    　　通过缩小芯片的尺寸降低成本，LED 芯片产品盈利能力有望提升。公司在Mini RGB 芯片微缩化的技术取得实质突破，行业内首推03*07mil（88*175μm），03*06mil（70*160μm）Mini RGB 芯片并大规模投入使用，同时开发出02*06 mil（50*150μm），02*05mil（50*125μm）等更多微缩化芯片，芯片尺寸微缩可以在同等光效的前提下，实现Mini RGB 芯片成本直线下降，助力Mini LED 显示产业链持续降本，提升LED 芯片产品的盈利能力。

    　　投资建议：我们看好公司电视ODM 业务海外市场需求复苏带来的业绩增长，看好公司LED 全产业链布局，优化产品结构带来的盈利能力增强。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为17.07/21.07/26.33 亿元，对应PE 分别为13.2/10.7/8.6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动，汇率波动风险。