事件：

    　　1-9 月份，公司实现营收127 亿元，同比增长16%；归母净利润12.7 亿元，同比增长44%；扣非后归母净利润11.2 亿元，同比增长46%；经营活动现金流净额8.3 亿元，同比下滑63%。

    　　单Q3 公司营收49.5 亿元，同比增长29%；归母净利润5.4 亿元，同比增长52%；扣非后归母净利润4.9 亿元，同比增长52%。业绩符合预期。

    　　电视ODM 保持较快增长

    　　受益于长期深耕海外市场，在区域内格局变化中找寻市场份额的增量空间，依据洛图科技的统计数据，2023 年1-8 月公司电视ODM 出货量预计720万台，其中7、8 月出货量合计约190 万台，在全球TOP 电视ODM 工厂出货量月度排名第三。预期9 月份出货量保持较高水平。四季度以来，液晶面板价格稳中略降，将有助于公司利润率的改善。

    　　LED 产业链环比显著好转，预期保持增长趋势Q3 LED 产业链环比业绩增长强劲，各板块业绩环比改善明显，预期Q4 有望保持向上趋势。1）LED 芯片：Q3 已实现满产，产品结构显著优化，部分产品价格进行了调整，业绩环比显著改善；2）LED 封装：行业景气度回升，行业厂商自Q2 以来多次提价，公司经营面环比改善；3）LED 显示应用：前期已投入的600 条Mini COB 显示封装线已全部实现满产满销。新扩产100 条Mini COB 生产线已陆续进厂调试并投产，预期Q4 产能有望明显提升。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为201 亿元、235 亿元、274 亿元，同比增速分别为34%、17%、17%，归母净利润分别为17.7 亿元、22.7 亿元、27.4 亿元，同比增速分别为55%、28%和21%；EPS 分别为0.39 元、0.50 元、0.61 元，3 年CAGR 为34%。考虑公司LED 产业链一体化优势，参考可比公司，给予2024 年终端业务12 倍PE，LED 业务25倍PE，目标市值405 亿元，目标价8.95 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：北美市场电视需求不及预期；LED芯片市场价格竞争激烈；