2022 年收入/归母净利分别同比-33.32%/+244.13%，维持买入公司披露2022 年报，公司实现营收150.28 亿元，同比-33.32%，归母净利11.46 亿元，同比+244.13%，基本符合我们预期，其中，4Q2022 营收同比-6.42%，归母净利同比扭亏，同时公司拟每10 股分红0.76 元。23 年LED产业公司维持积极投入，电视需求好转，公司产品竞争力强，我们引入2025年预测，预测公司2023-25 年EPS 为0.36、0.41、0.45 元（前值0.36、0.39、-元），截至2023/4/10，可比公司2023 年平均PE 为17x，给予公司2023年17xPE 估值，对应目标价6.12 元（前值4.16 元），维持“买入”评级。

    电视代工收入有望好转，LED 芯片业务有望加速公司22 年整体承压，2022 年公司多媒体视听产品及运营服务收入同比-35.97%、LED 产业链收入同比-17.3%。一方面，受到22 年电视液晶面板价格回落影响，电视出货价格也有较大松动，同时，公司代工量有明显回落，导致电视代工业务承压。但根据群智咨询数据，23 年液晶面板价格开始止跌回升，我们认为随着电视面板价格趋势好转，电视代工均价或逐步上行，有利于代工业务回暖。另一方面，LED 封装业务受到下游需求弱化影响，也承压（封装收入同比-13.7%）。但公司在LED 芯片稳步推进（芯片收入同比+8.4%），有望打造新增长点。

    毛利率明显恢复，研发费用投入加大

    公司2022 年毛利率为17.01%，同比+1.18pct。2022 年公司整体期间费用率同比+2.77pct。其中，销售费用率同比+0.67pct，为2.21%。管理费用率同比+0.43pct，为1.48%。研发费用率同比+1.73pct，为4.19%。财务费用率同比-0.06pct，为0.6%。

    持续强化LED 业务，构建新产业竞争力

    公司电视代工业务压力在22 年集中释放，23 年量价均有回升预期，而公司LED 业务上仍在加强投入，强化LED 产业链上一体化能力与规模化优势，未来有望提升成本竞争力，有望进一步巩固市场份额。其中，22 年公司新增52 腔中微Unimax 及配套设备，有望在高附加值Mini Led 产品上实现更快增长，带动收入和利润提升。

    风险提示：ODM市场竞争加剧；LED需求下滑。