2020H1 预告归母净利同比+50%~+80%，维持“买入”评级公司发布业绩预告，预计2020H1 归母净利润5.69~6.83 亿元，同比+50%~+80%。全球疫情影响下，海外居家增多导致黑电需求上升，但海外工厂普遍存在复工困难，公司快速复工，加强与代工客户合作，海外需求有较好表现。公司LED 产业链继续稳步推进，芯片、封装产能有望持续投放，继续带动收入增长。我们预计全年公司继续享受原材料成本较低及采购管理精益化红利，毛利率或有明显提升，净利润表现良好。我们上调公司2020-2022 年EPS 为0.32、0.36、0.41 元，维持“买入”评级。

    　　疫情冲击带来海外市场机遇

    　　在全球电视代工出货量下滑的背景下，公司电视代工业务海外表现优异。

    　　在2020Q1 公司实现营业收入同比+6.20%的基础上，我们预计2020Q2 公司收入依然有望实现逆势增长。根据DISCIEN 数据，2020 年1-6 月全球TV 代工出货量同比-7.1%，但公司出货量约为460 万台，同比+29.5%，市场份额提升至第三位。疫情影响下，国内需求偏弱、代工订单虽有影响，但是海外电视工厂受停工影响，订单向中国企业转移，公司率先带动产业链复工，保障了海外订单需求，其中，北美以商超为代表的渠道备货需求强劲，带来出口订单的良好表现。

    　　LED 产业链全年产能预计有较大提升

    　　公司第二大业务LED 产业链产能规模继续提升，我们看好公司继续扩大LED 芯片及封装规模优势，提升出货量水平。一方面，公司2019 年年报披露LED封装业务已增产1000 条，且公司预计2020 年再增加第二期1200条封装线，继续提升封装规模化优势。另一方面，公司LED 外延片及蓝光芯片项目于2019 年Q4 投入运营，2020 年有望带来收入贡献，同时公司着手开展外延及芯片红黄光项目，有望带来更好的产业效益。

    　　产品盈利有望保持高位

    　　公司受益于原材料价格低位徘徊以及LED 产业链芯片及封装产线规模效应大幅提升。对比2019 年同期，原材料液晶面板价格仍处于低位，且公司精益化管理、动态调整采购策略，获取低价原材料。2020Q1 公司已实现毛利率18.46%，同比+8.09pct，我们看好公司全年毛利率继续改善。

    　　继续看好公司海外业务发展以及毛利率回升

    　　结合业绩预告，我们上调公司2020-2022 年EPS 为0.32、0.36、0.41 元（前值0.27、0.29、0.31 元），截至2020 年7 月14 日，可比公司2020年Wind 一致预期平均PE 为28x，疫情影响下，国内电视需求受影响，但公司海外业务具备优势，维持较好态势，同时公司LED 芯片及封装规模效应已经显现，我们仍看好公司或将毛利率提升至更高区间。考虑到疫情下公司仍面临需求及产品价格波动影响，认可给予公司2020 年26-28x PE，对应目标价格8.32~8.96 元（前值5.54~6.08 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：疫情冲击下ODM市场竞争加剧；LED 需求下滑；面板价格大幅回升。