业绩总结：公司发布2020 年一季报。报告期公司实现营业收入26.2 亿元，同比增长6.2%；实现归母净利润2 亿元，同比增长6.1%；实现扣非后归母净利润1.8 亿元，同比增长38.1%。2019Q1 公司非经常性损益为5954.6 万元，其中对非金融企业收取的资金占用费为4968.6 万元。

    现金流入增多。黑电方面，根据奥维云网数据显示，2020Q1 彩电零售量955万台，同比下降20.1%。疫情冲击下，行业出货受限，公司多媒体视听业务或受到一定影响。LED 方面，随着产能的提升，产业链布局的完善，有望成长为公司新的营收增长点。疫情影响下，公司营收依旧能够保持增长，彰显了公司经营的稳定性。报告期内，公司经营现金流净额为6.4 亿元，同比增长117.5%。

    LED 协同效应增强，综合盈利能力提升。报告期内，公司综合毛利率为18.5%，同比提升8.1pp。我们推测主要受益于公司LED 全产业链布局，协同效应发力。

    　　公司 LED 外延片及芯片项目于2019 年第四季度正式投入运营。LED 封装生产线也预计在2020 年底前投产。LED 产业链系统效应增强，助力公司盈利能力提升。费用方面，公司管理费用率为4.7%，同比微幅变动；销售费用率为3.7%，同比增加0.7pp。由于公司利息收入减少，公司财务费用为2.3%，同比增长5.1pp。综上，公司净利率为7.6%，同比减少0.3pp。

    研发投入加码。公司在深圳、北京、武汉、南昌等多地设立了研发中心，2019累计申请专利超过263 件，多次荣获工业设计奖项，并申报了多个国家及地区科技项目。在多媒体视听终端、通信产品以及 LED 产品等领域，掌握了多项核心技术，比如超高清量子点、4K/8K、OLED、全光谱健康照明等等。在互联网联合运营业务领域，风行在线在多屏视屏客户端、视频播放、视频运营管理等方向上积累了经验。报告期内，公司持续加大研发投入力度，研发费用率为2.6%，同比提升0.1pp。此外，公司开发支出较年初增加3826.3 万元，同比增长39.2%，主要系LED 研发投入所致。

    盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.27 元、0.3 元、0.36 元，维持“持有”评级。

    风险提示：体育赛事推迟影响黑电市场需求；LED 产能拓展不及预期。