业绩总结：公司发布2019 年年报。报告期公司实现营业收入133亿元，同比增长3.4%；实现归母净利润11.4 亿元，同比增长154.8%；实现扣非后归母净利润9.1 亿元，同比增长264%。2018 年公司非经常性损益为2 亿元，其中对非金融企业收取的资金占用费为1 亿元。Q4 单季度实现营业收入42.7 亿元，同比增长9.7%；实现归母净利润4.7 亿元，同比增长421.6%；实现扣非后归母净利润为3.6 亿元，同比增长1590.3%。

    液晶电视ODM 逆势增长。公司的多媒体视听业务是公司营收的主要来源，报告期内多媒体视听业务营收占比82.9%。2019 年公司多媒体视听业务实现营业收入110.2 亿元，同比-0.9%。在行业出货量疲势的背景下，公司液晶电视ODM的出货量逆势增长，营收保持了相对稳定。根据DISCIEN 的统计数据，2019年全球TV 代工出货量1.05 亿台，同比下滑8.1%，公司液晶电视ODM 业务的出货量较上年同期增长了34%，位于全球前四。

    LED 全产业链扬帆起航，产业协同效应增强。公司LED 外延片及芯片项目于2019 年第四季度正式投入运营，预计该项目满产后计划月产50-60 万片4 寸外延片。此外，公司第一期1000 条LED 封装生产线扩建项目全部落成，第二期1200 条LED 封装生产线扩建项目预计2020 年底前投产。产能不断提升，公司LED 业务蓄势待发。LED 专利技术方面，兆驰半导体累计获得实用新型专利31个，2019 年共申请发明专利11 个，实用新型专利3 个。报告期内，公司LED产业链实现营业收入21.4 亿元，同比增长22.4%；毛利润为4.4 亿元，同比增长78.5%。随着公司LED 产业链的不断完善，产能的不断扩大，预期LED 业务将成长为公司新的利润增长点。

    盈利能力提升。报告期内，公司综合毛利率为14.9%，同比提升4.8pp。主要受益于公司LED 业务盈利能力的提升。2019 年公司LED 产业链和多媒体视听业务毛利率分别为20.5%和12.9%，同比提升6.4pp 和3.4pp。公司管理费用率和销售费用率分别为3.7%和3.1%，同比变动+0.1pp 和-0.1pp。由于公司利息收入增加，公司财务费用为-1.1%，同比减少1.7pp。由于整体毛利提升以及费用率的减少，公司净利率为8.9%，同比提升5.6pp。

    盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.27 元、0.3 元、0.36元，参考可比公司一致预期，首次覆盖，给予“持有”评级。

    风险提示：体育赛事推迟影响黑电市场需求；LED 产能拓展不及预期。