前3 季度净利润同比增长88%，超过市场预期

    前3 季度，实现营收90.32 亿元，同比增长1%；归母净利润为6.70 亿元，同比增长88%。Q3 营收32.19 亿，同比-5%，归母净利润2.90 亿，同比150%。

    前3 季度毛利率13.01%,同比提升1.89pct，净利率7.81%，同比提升3.92pct。Q3毛利率16.44%，环比提升4.80pct，净利率8.98，环比提升2.30pct。公司利润端大幅增长，主要由于生产成本控制较好，且获得一定汇兑收益，两者带动净利率提升。

    电视机代工拓展国内大客户顺利，贡献主要利润增长点

    前3 季度测算公司电视机代工板块营收超50 亿，同比基本持平，净利润约4 亿，同比增长150%。公司生产成本控制出色，并且今年液晶面板价格下降，助力公司毛利率提升显著，带动公司净利率提升。目前公司在全球TV 代工厂排名前四，并且已成为国内H 客户的核心供应商，代工份额持续增加。封装板块（兆池节能），测算前3 季度营收约13 亿，同比增加约10%，净利润1.4 亿，同比增长10%以上。其他板块，机顶盒业务测算营收约13-14 亿，同比小幅下滑，风行电视测算营收7亿，净利润扭亏为盈。照明灯具（自有品牌）营收约 4 亿，同比增长约300%，净利润扭亏为盈。以上业务板块测算贡献净利润约1.4~1.5 亿，同比增长较好。

    LED 芯片厂稳步试运行，LED 全产业链布局起航，各项运营指标良好

    公司LED 芯片厂稳步试运行，目前有十多台中微A7 MOCVD 设备，已实现小量营收，未来将根据市场环境逐步扩产，公司目标产能约50~60 万片（4 寸片）。随着公司LED芯片起航，公司将形成芯片+封装+应用的全产业链布局。

    公司整体运营指标，存货周转天数约52 天，同比下降8 天，应收账款周转天数约94天，同比提升10 天，销售商品收到的现金/应收约100%，同比提升14pct。目前营运指标保持健康，显现较好的客户质量及营运管理。

    预告全年增长80%~120%，维持“增持”评级

    公司预告2019 年归母净利润将预计同比增长80%至120%，我们预计公司2019~2020 年归母净利润8.99/10.38 亿元，预估yoy 增速102%/15%，对应2019-2020年PE 15/13 倍，维持“增持”评级。

    风险提示 LED 行业需求不及预期