事件:公司于2015年10月30日对外发布前三季度报,报告期内,公司实现营业收入3.32亿元,同比减少23.94%;实现归属于母公司股东的净利润为6886.82万元,同比减少34.79%;基本每股收益为0.105元/股。预计2015年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为5000万元-8800万元,对应变化幅度-60%至-30%。

    收入下降源于量价下滑。前三季度实现营业收入3.32亿元,同比减少23.94%,主要原因是销售的锗系列产品折合金属量较上年同期下降26.66%,源于2015年国家收储锗推迟,使得本期区熔锗产品的销量下降。实现归属于上市公司股东的净利润6886.82万元,同比减少34.79%,主要原因是销售收入下降23.94%;其次,期间费用大幅度增加,资产减值损失、研发折旧矿山维护费、利息费用大幅度上升,该等较年同期增加2724万元;再者,本期收到的与收益相关政府补助较上年同减少650万元。扣非归属于上市公司股东的净利润1678.50万元,下降幅度远远高于归属于上市公司股东的净利润,主要原因是本期净利润主要来源于非经常性损益。公司前三季度实现毛利1.16亿,同比减少31.15%。实现毛利率34.84%,同比减少3.65个百分点。

    三费符合预期。报告期内,财务费用为967.66万元,同比增长39.48%,主要由于借款平均占用额增加,使得利息支出增加;销售费用为125.15万元,同比减少31.38%,主要由于本期内产品销量下降,导致包装费用大幅下降;管理费用为6718.37万元,同比增加19.24%。

    投资需求减弱,锗价可能继续走低。2015年9月,国内区熔锗锭均价12100元/千克,而实际成交价低价区熔锗成交甚至在8200元/千克附近,较年初下降近30%。由于价格下行买盘疲软,成交量很大程度萎缩。投资需求减弱,而国内实体需求向好相对过剩产量乏力,锗价可能继续走低。

    维持公司“买入”的投资评级。公司是国内唯一一家拥有完整产业链的锗行业上市公司,锗产品销量全国第一。考虑到公司以多种渠道寻求技术突破,延伸产业链,预计未来武器装备相关订单有望形成新利润的增长点,我们维持公司“买入”的投资评级,预计公司2015-2017年的EPS分别为0.11元、0.13元和0.15元,我们给予目标价15.90元,对应2016年120倍PE,维持“买入”的投资评级。

    风险因素。锗产品价格波动;政策风险。