事项：

    公司于2016 年9 月以10.1 亿收购智航新能源51%股权，近日以10.8 亿元收购剩余49%股权，实现对智航新能源全资控股。12 月20 日，我们调研了智航新能源，对此，我们点评如下：

    评论：

    涤纶工业丝龙头，全资收购智航新能源，成功切入新能源领域。公司成立于2003 年，2010 年在深交所中小板上市，长期致力于工业长丝及产业用纺织品的研发、生产和销售，主要产品为涤纶工业丝、浸胶硬、软线绳、胶管纱线、帘子布和特种工程用帆布等。公司现有涤纶工业丝的产能30 万吨，仅次于浙江古纤道，全球行业内位居第二，是全球涤纶工业丝行业龙头企业。公司于2016 年9 月以10.1 亿元现金收购江苏智航新能源51%股权，进军新能源汽车动力电池领域。2017 年12 月，公司继续加大布局新能源动力电池业务的力度，以10.8 亿元收购剩余49%股权，而后智航新能源将成为公司的全资子公司。

    受益电动物流车，智航业绩高增长。智航新能源目前具备日产100 万支2.6Ah 电芯产能（约3.5GWh/年），产品为18650 圆柱型，该型号产品工艺成熟、一致性高，成本优势明显。在母公司的大力支持下，智航新能源迅速扩大产品并成功打入市场，据真锂在线统计，9、10、11 月智航新能源锂电装机量分列国内第五、第九、第十，2017 年1-11 月累计装机量已跻身行业前十，上升势头迅猛。其产品目前主要供应新能源专用车，其主要客户包括烟台舒驰、中植一客、一汽、东风汽车等，均为新能源专用车产销排行前列的整车厂。智航新能源2016 年全年收入6.5 亿，净利润1.44 亿；2017 年前三季度营业收入达到11 亿元，净利润1.9 亿，给公司带来丰厚的业绩贡献。

    参与Nissan 电池收购、参股武汉众宇，完善动力电池业务布局。2017 年8 月，公司宣布与金沙江资本合资参与收购Nissan 电池，Nissan 电池是全球领先的软包电池企业，主要为日产畅销电动车型Leaf 提供动力电池。若公司未来拓展软包汽车动力电池产业，则有望嫁接Nissan 电池公司的技术来提升其在汽车动力电池领域的生产、研发能力，提升综合竞争力，促进公司持续健康发展。此外，公司于2017 年4 月通过增资方式持有武汉众宇25%的股权。武汉众宇是国内氢燃料电池的龙头企业，致力于氢燃料电池及氢能相关技术在无人机动力系统和车用动力系统上的应用。此次参股武汉众宇公司，在锂电池基础上涉足燃料电池领域，进一步完善了公司在新能源汽车动力电池产业的布局。

    高管增持彰显信心。公司于2017 年5 月发布公告，基于对公司未来发展前景充满信心，结合对公司股票价值的合理判断，公司中高层管理人员翁中华（公司董事长兼总经理）、周发章（控股公司董事长）、刘英平（参股公司董事长）、吕彬（公司财务总监）、赖建清（公司董秘）计划在未来12 个月内增持公司股票，合计增持金额不低于10.3 亿元，不高于15.3亿元。截止至12 月19 日，公司6 次公告增持进展，增持金额已达10.6 亿。公司中高管增持，彰显了对于公司发展的充足信心，利好公司长期发展。

    风险因素：

    新能源汽车政策波动；新能源汽车销量不达预期，原材料价格波动。

    投资建议：

    我们预测公司2017/18/19 年EPS 为0.77/1.24/1.46 元（2016 年为0.42 元），公司当前价格为33.82 元，分别对应2017/18/19 年44/28/23 倍PE。考虑到公司动力电池将受益于新能源汽车市场的持续高增长，以及公司前瞻、积极的产品和产能布局，业务处于上升期，盈利有望大幅增长，结合行业平均估值水平，我们认为公司合理估值为2018 年30 倍PE，首次覆盖，给予“增持”评级，目标价37.2 元。