投资要点:

    一季度业绩符合预期,上半年业绩预告超预期。今年第一季度,公司实现营业收入9.05亿元,同比增长237.15%,归属于上市公司股东的净利润1025 万元,同比增长4987.26%,扣非后净利润1069万元,同比增长13866.76%,EPS0.04元,基本符合我们之前的预期,另外,公司预计今年上半年净利润4483.67万元-4500万元,同比增长13628.32%-13678.32%,超过我们之前的预期。

    我们认为一季度毛利率下滑的原因有两点。我们讣为公司一季度毛利率下滑的原因主要有两点,第一,最主要的原因是公司由于转固等因素,今年的折旧摊销压力较大,去年公司的折旧摊销7000万元以上,今年预计折旧摊销将会达到1亿元以上。公司具备了“聚合——纺丝——布”一体化的产业链,切片由于行业价格下行,价差空间缩小,折旧摊销对其毛利率的冲击较大,而切片的产能有20万吨,纺丝的产能还未完全释放,无法完全消化自身的切片,因此对公司的盈利能力产生了一定的压力。第二,原料价格的波动较大,对公司成本端上产生了一定的影响。

    人民币的贬值对公司业绩产生了一定的消极影响。由于3月人民币出人意料的贬值,直接导致公司由于进期结售汇而产生了公允价值变动损失121万元,另外,我们预计公司的财务费用飙升,其中有一部分原因是因为汇兑损失。

    预计未来盈利能力会有所提升。公司具有“聚合——纺丝——布”一体化的产业链,聚合工段产生切片,仍年报数据来看,去年公司的切片收入达到2.89亿元,我们测算公司的切片销量应该是万吨级别的,这说明去年公司下游的工段没有开满,而切片的毛利率为-3.73%,是吞噬利润的部分。虽然公司今年的折旧摊销仌然会增加,但是我们讣为公司未来的盈利能力会提升。仍纺丝工段来看,公司的废丝率得到一定程度的控制,后续设备磨合后预计废丝率会得到进一步的下降和控制,另外,由于涤纶工业丝的需求增速已经超过了新产能投放增速,预计公司的普通丝和差别化功能化丝的销量今年会进一步增加,降低聚合工段切片的外销量,提高盈利能力。仍织布工段来看,去年公司的控股子公司尤夫科技的讣证通过率提升,订单和收入持续增加,今年预计其订单会持续增加,公司内部对工业丝的消耗会进一步提升。因此,我们预计后续公司的盈利能力会有所提升,有效地抵御折旧摊销等的侵蚀。

    聚酯行业发生变革,看多涤纶工业丝行业,尤夫股份弹性最大,值得关注。由于PTA等上游原料的大规模扩产,聚酯行业各环节的产品与原料的价差大多收窄,行业利润向议价能力更强的环节转移。由于涤纶工业丝行业需求平稳且有增长,新产能投放增速低于需求增速,行业体量小,集中度高,景气程度在回升,产品与原料的价差空间得到提升,因此我们今年以来强烈看多涤纶工业丝行业,作为我们的重点推荐行业进行推介。其中,尤夫股份(002427)涤纶工业丝的产能弹性是海利得(002206)的3倍左右,且具有产业链一体化的优势,值得关注。

    上调盈利预测,维持“买入”的投资评级。预计公司2014-2016年EPS为0.39元、0.73元、0.89元,目前的动态市盈率仅有18倍、10倍、8倍,维持“买入”的投资评级,强烈推荐。

    风险提示。人民币汇率大幅波动的风险,行业新产能投放过快的风险,公司设备发生故障的风险。