需求：国内涤纶长丝表观需求量年均复合增长率26%，我们认为未来需求增长是很确定的。分析几个下游：第1、汽车领域涤纶工业丝用作轮胎帘子布、安全带、牵引绳、胶管线、篷盖布。货车用篷盖材料未来潜在的需求很大。国外货车因为安全和环保考虑必须用篷盖布防止泄漏，国内现在只有部分大城市限制，我们认为随着对安全和环保（高速公路灰尘）的重视程度增加，如果政策推动，这1 块对长丝的需求增加会很大。第2、建筑户外领域主要包括高速公路上用的土工布（受益基建）以及户外灯箱布，年增速约15%。第3、帆布：传送带骨架材料。国内采掘行业自动化率只有约20%，随着消费升级和人力成本上升，预计未来传送带的产量增速较快（预计20%以上）。

    扩产能上有先行优势。涤纶工业长丝的设备依赖进口（主要是德国巴马格和日本TMT），这2 家企业没有扩大设备产能的计划，而且还有民用丝的设备订单，目前订单已经排到2013 年，所以2013 年前除了已经计划的产能，行业没有新增产能，这也相当于1 个进入壁垒限制了行业扩产能。公司已经规划的产能增速大于行业其他企业，扩产能上有先行优势。

    募投和超募的项目投产后公司产能和业绩在2012、2013 年增幅比较大，2013 年产能翻了2 倍以上，差别化率提高后综合毛利率提高。

    预测公司10-13 年的EPS 分别为0.35、0.88、1.35 和2.02 元，给与公司推荐的评级，虽然同行业公司海利得在车用丝上短期优势更大，但是这个行业我们认为更多的是靠量，公司最近几年的产量增速快于行业其他公司，在扩产能上有一定先行优势，行业需求还有潜在的新增长的领域，给与11 年30 倍或12 年20 倍的估值水平，中期目标价27 元。长丝行业的毛利率波动不大，业绩弹性不大，但业绩的确定性高，防御性较好。

    股价刺激因素包括通过轮胎企业帘子布认证和12 万吨长丝提前投产。风险提示：供需发生变化、原材料价格大幅上涨。