投资要点：

    差别化、功能性涤纶工业长丝先进企业

    公司主要产品为涤纶工业长丝，所属行业为化纤行业，细分隶属于涤纶工业长丝行业。公司产品包括两大类近百个规格型号。基于产品规格和技术装备的优势，公司能根据市场需求的变动快速调整生产计划和产品结构。从差别化、功能性新品的开发来看，公司功能性重点产品之拒海水型涤纶工业长丝已获得实用新型专利，且已通过了美国船级社（ABS）认证，目前全球仅有三家公司的同类产品通过该认证。

    IPO 募集项目

    本次发行募集资金将投资于“40,000 吨/年差别化涤纶工业丝项目”，其中：高模低收缩型涤纶工业长丝12,000 吨/年、低缩型及超低收缩型涤纶工业长丝12,000 吨/年、功能性（拒海水型、阻燃型、活化型、抗芯吸型等）涤纶工业长丝16,000 吨/年。达产后公司年营业收入64,048 万元，利润6,872 万元。

    业绩可持续高增长

    按照招股说明书，我们初步预计2010-2012 年归于母公司的净利润将实现年递增3%、46%和39%，相应的稀释后每股收益为0.36元、0.52 元和0.72 元。

    定价结论

    我们认为，随着募投项目的逐步投产达产，公司从2011 年开始将保持快速增长势头，给予公司2010 年32-38.4 倍市盈率较为合理，公司合理估值区间为11.52-13.82 元。从今年上市的中小板股票运行情况看，至5 月18 日止平均折价率为10.51%。综合考虑公司基本面、同行业上市公司的估值以及近期新上市股票估值情况、一二级10％的折扣率，我们建议询价区间为10.37-12.44 元，即相当于2010 年预期EPS0.36 元的28.80-34.56 倍。按照预期12.44元发行价，计算出2009 年IPO 后每股净资产4.76 元