投资要点：

    公司主要产品为涤纶工业长丝，目前，公司有固相聚合产能7.5 万吨/吨，涤纶工业丝5 万吨/年。募投项目将扩大差别化功能性纤维产能至9 万吨，并计划增加帘帆布、尼龙66 等产品，公司将进入快速发展时期。

    公司产品下游产品涉及产业用纺织品行业，国家化纤十一五规划我国服装、家纺和产业用纺织品的比重将由2005 年的54:33:13 发展到2010 年的50:33:17，即产业用化纤占化纤用量比例由2005 年的13%提高到2010 年的17%，未来三年中国产业用纺织品纤维消费量将每年增长80 万到100 万吨，产业用纺织品将在医用纺织品、过滤用纺织品、土工织物和高性能复合材料等方面取得突破性进展。鼓励政策将给予产业用差别化纤维很大的发展空间。

    我国涤纶工业丝行业快速发展，目前产能已居国际第一，部分优势企业在差别化丝领域具备了一定的国际和国内竞争优势。公司自主开发的拒海水型、活化型和阻燃型等差别化新产品和储备技术及项目，国内外市场占用率逐渐提高，将使公司的竞争优势得以持续提高。

    公司业务与海利得较为接近，产品应用涉及交通运输、土工布、灯箱布等，09年毛利率次于海利得，但净利率和ROE 较高，特别在费用控制方面显得非常突出。

    按照公司的发展规划，今后的高速发展将来自于三个方面：一是募投项目在差别化丝方面的扩产；二是产业链的延伸，即帘子布和帆布的生产；三是产业的横向发展，投资建设尼龙66 产业。由此预计10-12 年公司的营业收入和利润将有50%以上的增长，对应归属母公司的净利润分别为0.98 亿元、1.48 亿元、2.47亿元，同比增长分别为46%、60%和67%。如果此次发行4600 万股，按照发行后股本对应的EPS 分别为0.51 元、0.81 元、1.35 元。

    再考虑到尤夫股份的50%以上的快速发展前景，可以考虑给予其40 倍-50 倍的估值，即合理价位在20-25 元。发行市盈率则选取目前中小板平均市盈率的区间即33-36 倍，对应10 年EPS 的发行价格为16.8-18.4 元。