预计公司 10-12 年 EPS为 0.50元、0.80 元、0.90 元，对应涤纶工业长丝生产公司 10年预测 PE26-32 倍，技术型服务及新材料公司10年预测 PE为 25-30 倍。因此我们认为公司 2010 年市盈率在 28-32倍间较为合适，以公司 2010 年每股收益 0.50元计算，公司的合理股价应为 14-16 元。

    主要依据

    公司主营涤纶工业长丝，按产品种类可以分为普通涤纶工业长丝和差别化、功能性两大类。2007-2009 年，公司营业收入、毛利复合增长率分别为 22%和 26%，净利润复合增长率达到 30%。受经济增长放缓影响，产品价格下跌，导致 2009 年营业收入和毛利增速放缓。但同期公司产品销量仍由 3.24万吨上升至 4.41万吨，增速为 36%，公司增速高于行业平均水平。

    从产品性能来看，公司产品技术含量高、性能优异，如“超高强超低缩涤纶工业长丝”、“拒海水型涤纶工业长丝”、“一步法 5000D 涤纶工业长丝”等于 2008 年被评为浙江省高新技术产品。公司的特低收缩涤纶工业长丝的收缩率仅为 1.6%（190℃，5min，0.01cN/dtex），远低于同行超低收缩产品 2.0％的收缩率；传统工艺生产 4000D 以上涤纶工业长丝需要采用两步法，而公司能通过一步法生产 5000D 涤纶工业长丝，生产效率得到大幅提高，公司产品 5000D 涤纶工业长丝强度高达8.0cN/dtex 以上，比两步法生产的产品强度 7.5cN/dtex高 6.67％。 公司研发投入逐年上升，占营业收入比重从 2007 年的 4.09%上升至 2009 年的 5.86%。公司目前取得 1项发明专利的使用权、2项实用新型专利，并有 5项发明专利正在申报中。

    风险提示

    PET原料价格大幅波动的风险：由于涤纶工业长丝生产成本中，PET原料成本占据80%以上， PET 价格波动可能对利润水平产生影响。

    市场风险：我国国内涤纶工业长丝主要出口至欧洲、美国及日本等国家和地区，目前希腊债务危机影响市场对涤纶工业长丝需求，且人民币升值预期的不断增强也影响公司的销售。