投资要点

    事项:

    公司发布了16Q1业绩预告,期间实现归属上市公司股东净利润为1.9-2.1亿元,同比增长318%-362%,主要因为公司内生式增长和外延扩展战略进展顺利,产品和客户结构进一步优化。

    平安观点:

    加深产业链布局,“大部件”战略从PC 端延伸至移动端:公司作为传统精密结构模组和智能制造相结合的制造服务商,不断整合模组出货优势,将“大部件”战略从PC 端延伸至移动端,并向智能制造方向发力:1)2015 年公司完成对智诚光学、富强科技和德乐科技的股权收购,增强公司在智能制造核心技术竞争力;2)发展可阳极氧化铝压铸+CNC 技术,提升金属结构件产品加工效率。同时公司通过欧可达获得原材料铝锭韩国GK53%股权,保证原料供应。2015 年公司实现收入达到59.5 亿元,同比增长83%;归母净利润为2.84 亿元,同比增长103%。公司15 年业绩增长较快的主要原因是:公司外延式扩展战略有效落实,富强科技和苏州捷力等5 家新收购子公司实现营业收入27.55 亿元,归属上市公司股东净利润为1.6 亿元。

    收购富强科技,向智能化制造平台转型:富强科技(RS Tech)是一家全球智能制造设备服务提供商,主要包括自动化设备与系统集成、数据分析和进程服务等。公司大部分产品都是非标品,目前大部分产品应用在3C领域。公司主要客户包括苹果、华为等。14、15 年富强陆续参与到苹果watch、pad、mac 等制造和检测项目中,未来富强还会不断参与到客户更多项目中,根据公司公告富强对赌业绩16-17 年归母净利润有望达到1.2、1.44 亿元。我们预计公司毛利率和净利率有望分别维持在50%和25%以上,富强大概率能够完成业绩对赌。胜利精密与富强科技的合作是公司走向智能制造和工业4.0 的的重要布局,也是富强科技从智能制造设备供应商向智能制造整体方案供应商迈进的重要驱动力。

    携手苏州捷力切入新能源领域:苏州捷力主要从事锂离子电池湿法隑膜的生产和销售。公司实际控制人及管理层在高分子和湿法膜领域有比较深厚的技术积累。公司主要客户为国内外主要锂电池生产商,包括ATL、比亚迪、珠海光宇、韩国LG。目前捷力拥有2 条产线,大部分产能在做锂电池湿法隑膜,产品良率达到80%以上。15 年12 月,公司公告拟在合肥建设锂电池湿法隑膜研发生产基地,项目一期投资总额达到14 亿元,主要用于建设锂电池隑膜产线10 条,预计达产后年产5 亿平方米动力及储能锂电池隑膜,项目建设周期预计3 年,2016 年开始建设并安装调试,2017 年产线形成稳定量产。公司预计2016-2018 年苏州捷力净利润有望分别达到1.3、1.69 和2.19 亿元。

    投资建议:富强科技凭借技术先进开拓市场,下游客户结构优质稳定;苏州捷力湿法隑膜技术行业领先,并切入了全球锂电池龙头ATL、LG 等供应链,所以我们看好富强科技和苏州捷力的盈利能力和成长空间。我们预测2016-2017 年公司收入有望达到86 亿元和107 亿元,16-17 年公司最新摊薄EPS 达到0.60、0.78 元,对应最新收盘价估值分别为32、25 倍首次覆盖给予“推荐”评级。

    风险提示:消费电子行业增速持续低迷,隑膜产品市场拓展不如预期,锂电池隑膜行业产能过剩造成产品ASP 下滑。