投资要点

    平板电视与笔记本电脑结构件龙头开启外延扩张。公司本业是TV 结构件(边框、背壳、底座、保护玻璃)和笔记本电脑结构件(外壳注塑件、金属件、上盖大部件),目前拥有联想、索尼等客户。2015 年8 月1 日,公司重大资产重组获批,将以股票加现金合计15.8 亿元收购智诚光学(保护玻璃)、富强科技(工业4.0)、德乐科技(手机分销商)3 家公司全部股权,三家公司合计承诺2015~2017 年净利润2.2 亿、2.61 亿、3.14 亿,实际2014 年净利润合计1 亿,相当于胜利精密2014 年净利润的70%。

    富强科技:优质工业4.0 企业,高成长可期。公告显示,富强目前90%以上营收来自广达电脑,主要提供其智能手表产线的自动化组装与检测设备,某些设备1 台即可替代掉60 位人工。同时,各类设备通过定制的通讯协议和质量管理系统联网,实时监控、反馈产线数据,是典型的工业4.0 模式。2014 年富强毛利率61%,远高于A 股各工业4.0 公司,竞争力显著。富强承诺2015~2017 年净利润1 亿、1.2 亿、1.44 亿,而公司重组公告显示富强目前在手订单已接近完成业绩承诺。

    消费电子工业4.0 升级有望带来300 亿元/年相关采购额。产业调研显示,全球以富士康、和硕、广达为代表的消费电子代工厂有望自明年起启动大规模的工业4.0 升级,从而可带来每年300 亿元的自动化采购需求。而目前该领域的主要供应商都集中于大陆和台湾,其中富强规模约在第5~10名,但我们认为随着富强倚靠A 股资本的优势逐步显现,有望在未来实现赶超。

    内生增长有压力也有期待。首先,公司本业面对的TV 和笔记本市场仍有持续萎缩的风险,且结构件行业技术壁垒低,竞争激烈,利润很薄,但同时,公司受益大客户联想带动,有望超越行业保持一定程度增长。其次,公司减反射镀膜技术在国内较为领先,减反射玻璃能明显提升移动终端屏幕显示效果,行业前景乐观。第三,公司还新布局了金属外观件业务,目前已有CNC 1000 余台(全进口),处于客户开拓阶段,也值得期待。

    风险因素。新业务拓展不达预期、业绩承诺不达预期的风险等。

    盈利预测、估值及投资评级。我们预测公司2015/2016/2017 年EPS 为0.27/0.53/0.68 元,结合工业4.0、苹果供应链可比公司估值,给予2016年35 倍PE,目标价18.5 元,首次给予“增持”评级。