投资要点:公司布局电子行业升级方向,引领产业升级浪潮。

    公司布局工业4.0+先进工艺,引领电子产业升级浪潮。中国电子制造业市场规模已经接近10 万亿,年固定资产投资1 万亿,目前正处于产业转型的关键时刻。胜利精密依托A 公司、联想、三星等大客户资源,塑胶件、盖板玻璃、金属件等大部件全系列产品,大力推进工业4.0 同时积极布局全球领先制造工艺,迎接电子工业产业升级大潮。不考虑并购,我们预计2015-2017 年公司本部净利润规模分别为2.04 亿元、3.01 亿元、4.20 亿元。不考虑增发摊薄,对应的EPS 分别为0.21 元,0.31 元,0.43 元。考虑到富强科技、智诚光学以及德乐科技的并购,我们预计公司对应的净利润规模分别为5.0、8.01、11.99 亿元。全面摊薄EPS 分别为0.43 元、0.68 元、1.03 元。未来三年净利润增速大于50%,首次覆盖给予买入评级,目标价30 元,对应2015、2016年70 倍、44 倍PE,PEG 分别为1.1、1.38。

    公司积极推进工业4.0 闭环,迎接工业制造2025。工业4,0 为中国制造业发展的必然趋势,从工业4.0 闭环角度看,需要设备、产线、工厂、客户反馈、CPS 系统等自动化与信息管理系统。公司积极推动工业4.0 闭环,依托本身大部件战略与客户优势,通过并购的方式积极推进设备、产线(富强科技),产品(德乐科技)等关键要素,未来拟打造完整先进制造闭环,从根本上改变现有的生产制造模式。

    公司设备、产品管理关键企业拥有强劲竞争力。富强科技为A 公司Watch 核心供应商,核心竞争力为自动化设计、机器视觉、高速组装和在线检测,为工业4.0 核心标的。在新客户方面,公司已经开拓出联想、华为等相关厂商,我们判断目前富强已经进入百亿量级市场,未来3 年富强科技净利润增速均将大于100%;德乐科技为联想、华为、中兴通讯、宇龙酷派等知名手机厂商的区域分销商或全国分销商,目前在江苏、安徽拥有285 家门店,其中283家门店分布在江苏省内11 个地市,德乐科技在江苏省内优势明显。

    先进工艺将成为公司未来发展的另一重要发力点。公司通过并购韩国GK,积极布局全球技术领先的可阳极氧化的铝压铸工艺,未来将大幅改善现有的传统金属加工工艺,整体成本理论上可下降约40%,目前已经送样国内外知名客户,未来将大幅提高公司毛利率与收入;公司在减反镀膜方面储备深厚,将于2015 年下半年产生效益。

    外延并购预期。公司未来还将继续完成工业4.0 闭环,同时加大先进工艺与先进材料的投入,未来外延预期强烈。

    风险提示:并购不成功风险,先进工艺不达预期,股票解禁,系统性风险。