事件：公司于3 月17 日下午公告披露19Q1 将实现1.05~1.28 亿元归母净利，同比增长80~120%，且18Q1 5829 万元归母净利中有3800 万元左右的投资收益，内生增长超5 倍。19Q1 高增长原因主要由于国内外游戏业务的增长，我们认为一季度高增长的因素包括：

    1）《妖精的尾巴》、《火影忍者》海外发行版权金收入，我们预计约为4000万人民币左右；

    2）《龙珠觉醒》2 月28 日上线后3 月份的业绩贡献，我们认为其首月流水可破亿，按照1 亿月流水计算，1 亿*19%分成比例*90%毛利率=1710 万毛利贡献。目前《龙珠觉醒》仍处于爬坡期，有望实现1.5 亿的首月月流水；3）《三国志2017》在日本（18 年8 月上线）、韩国（18 年5 月上线）等地表现突出。

    一季度预告披露后，我们在2 月1 日业绩快报公告点评及周报等提示关注的一季度高增长预期已落地，我们前期也已将凯撒文化放入天风一季度超预期组合中。

    后续我们仍可以期待《妖精的尾巴》、《火影忍者》版号落地及海内外市场上线等利好，我们3 月10 日游戏行业深度报告指出两会结束后进口游戏版号有望很快落地。根据财联社消息，近期公司获得日本知名IP《航海王（海贼王）》的手游改编权，该漫画在全球销售多达三亿五千万本，被称为史上最畅销漫画系列。3 月14 日广电总局网站公示第九批版号中，也有《三国志：威力无双》的版号。公司产品储备丰富可支撑19-20 年业绩高增长，是目前游戏板块中弹性最大品种，前期推荐逻辑正在兑现。

    投资建议：我们预计公司18-20 年归母净利分别2.96/5.79/7.91 亿元，对应估值为25x/13x/9x，行业横向比较下增速及估值仍具备显著优势，由于后续有头部游戏上线实现戴维斯双击的预期（估值逻辑具体可参见我们3 月10 日发布的游戏行业深度报告的海外游戏公司估值梳理），我们给予19 年20x 估值，上调目标价至14.2 元，当前位置仍有50%以上的增长空间。

    风险提示：游戏上线时间或表现不达预期、版号发放时间不达预期、税收等游戏行业政策风险