核心观点

    1）公司发布2017 年三季报，前三季度实现营业收入4.59 亿元，同比增长35.18%；实现利润总额1.36 亿元，同比增长99.56%；归属于母公司股东的净利润1.52 亿元，同比增长71.04%；扣非后净利润1.45 亿元，同比增长69.21%；基本每股收益0.19 元。第三季度单季度实现营业收入1.77亿元，同比增长46.12%；实现利润总额0.54 亿元；归属于母公司股东的净利润0.53 亿元，同比增长20.36%；扣非后净利润0.49 亿元；基本每股收益0.07 元。公司预计2017 年归母净利润2.74 亿元-3.35 亿元，较去年同期增长80%-120%，主要因为公司今年的泛娱乐业务发展势态较好，泛娱乐板块的收入及净利润增长较快。

    2）公司前三季度营业收入及营业成本同比分别上升35.18%、39.94%，主要原因是泛娱乐业务增速明显；在期间费用方面，财务费用变动较大，同比增长942.46%至1392 万元，主要因为报告期内公司借款利息及发行债券利息增加， 此外， 销售费用率/ 管理费用率/财务费用率分别为8.3%/22.92%/3.03%，较去年同期分别变动-1.6pct/-5.06pct/2.64pct。

    3）在IP 运营方面，公司积极寻求国际顶级IP 合作，负责日本顶级IP《妖精的尾巴》在中国地区的游戏运营工作，同时全版权运营起点人气作品《玄界之门》，推动温瑞安小说《说英雄谁是英雄》的影视、动漫、手游一体化IP 运营，此外，公司获腾讯动漫IP 改编授权的作品《从前有座灵剑山》

    《银之守墓人》《妖精种植手册》等人气持续攀升，预计随游戏上线将为公司游戏业务带来可观流量。

    4）公司旗下子公司酷牛互动、天上友嘉、幻文科技今年对赌业绩分别为1.16 亿元、1.43 亿元、0.63 亿元，合计备考利润3.22 亿元，若业绩承诺完成情况较好，将大幅增厚今年公司业绩。

    投资建议

    公司自转型以来，泛娱乐业务增速明显，手持多元化的优质IP 资源，IP储备在东南亚市场尤具影响力，旗下子公司天上友嘉及酷牛互动均具备成熟的手游研发实力，公司在动漫、游戏、影视剧等泛娱乐业务方面不断完善战略布局，从中长期来看，IP 项目变现的前景向好，各业务间具备显著的协同发展效应，预测公司2017-2018 年EPS 分别为0.41 元、0.53 元，对应PE 分别为23X、17X，维持“推荐”的投资评级。

    风险提示：对赌业绩不达标，业务多元化发展不及预期。