事件:

    1、2016年业绩:全年营收5.2亿元,同比减少17.8%,营业利润1.13亿元,同比增长251.17%,扣非后净利润1.52亿元,同比增长150.22%,每股收益0.32元,同比增长68.42%。

    2、2016年利润分配预案:每10股派发现金0.6元,同时每10股转6股。

    点评:

    1、公司2016年营收减少下降,但是净利润增幅较大,主要原因是主营业务从服装变更到“服装+文化娱乐”,2016年服装业务采用授权方式运营,收取授权金,减少了库存及资金压力,同时网游及版权运营业务发展较好,毛利高,主要并购子公司酷牛互动及天上友嘉都完成2016年业绩对赌,这是公司2016年净利润大增的原因。

    2、两家主要子公司业绩支撑公司转型,公司在2014年及2015年收购了酷牛互动、幻文科技及天上友嘉,其中酷牛互动及天上友嘉是知名游戏研发商,研发制作了《唐门世界》、《太古仙域》、《传奇世界》、《新仙剑奇侠传3D》、《圣斗士星矢:重生》等知名游戏,两家公司2016年都顺利完成业绩对赌,两家游戏子公司2016年贡献了2.16亿元的净利润,是公司近期注意利润来源。

    3、储备大量知名IP,业绩爆发预期较强,公司通过旗下幻文科技及购买的方式获取了大量知名IP,如《玄界之门》、《龙符》、《从前有座灵剑山》、《锦绣未央》等,公司通过动画、影视剧等方式将IP热度持续发大,后期有望通过手游等方式进行变现,旗下两家游戏研发商拥有制作精品游戏的能力和经验,办协同能力强。2017年计划上线的手游较多,如《龙珠》、《轩辕剑》、《三国志11》、《锦绣未央》等,公司在游戏分成业务上将有较大增长。

    4、管理团队带来公司新气象,公司总经理吴裔敏先生在互联网游戏领域有着极其丰富的行业经验和管理经验,在腾讯、盛大、金山游戏等公司负责游戏相关业务,其余管理层也是业内知名人士,2016年已完成员工持股计划,持股计划股价23.05元,吴裔敏出资占比最高。全新管理团队有望实现公司转型,带来新气象。

    盈利预测及估值

    随着公司由原有的低毛利的服装服饰业务转型为高毛利的游戏等泛娱乐业务,我们预测公司未来收入和毛利率都会有较大的提升,预测2017 年、2018 年EPS 为0.71 元和0.96元,对应目前股价的PE 为21 倍和10 倍,给予“买入”评级。

    风险提示

    收购标的公司业绩不达标、各子公司协同效应不足;公司传统服装业务业绩下降风险;移动游戏同质化,新开发游戏不及预期。