投资要点：

   

    事项： 2014.9.1 公司网站公布《关于糖尿病专科医院开业的通知》，《通知》称：鉴于百灵企业集团制药贵州股份有限公司（以下简称：“公司”）于 2014年 8 月 27 日收到关于“糖宁通络胶囊”的《医疗机构制剂注册批件》，需进行包装审核备案、印制及生产，故公司糖尿病专科医院定于 2014 年 9 月19 日开业。

    　　

    　　点评： 随着《医疗机构制剂注册批件》的获批和糖尿病专科医院开业，糖宁通络胶囊的市场化之路正式开启。同时，公司利用自己上市公司的独特优势用免费用药和折扣用药的优惠活动来进行新药宣传，一方面表明公司对自己新药的信心，另一方面也起到了新药推广的作用。

    　　

    　　未来一旦糖尿病专科医院稳定盈利，可实现药+医院模式的迅速复制，想象空间巨大。糖宁通络胶囊的情况详见我们的报告《贵州百灵（ 002424）深度研究报告——源于妙药、高于苗药，明星产品与新药探索值得期待》中相关内容，下面将就公司民营医院进行介绍作为上一篇报告的补充。 重点内容如下：1， 民营医院政策扶植力度强；2， 民营医院增长迅速，民营医院就诊人数快速增长；3， 贵州百灵凭借新药研发进入民营医院领域，空间巨大。

    　　

    　　盈利预测与投资建议。 鉴于目前糖尿病专科医院开业还未贡献利润，我们维持之前的盈利预测。预计公司 14—16 年的营业收入分别为 16.49 亿元、20.88 亿元、 26.13 亿元，归属于母公司的净利润分别为 3.38 亿元、 4.34亿元、5.52 亿元，同比增长率分别为 25.30%、28.56%、27.06%。2014-2016年的 EPS 分别为 0.72、 0.94、 1.19 元，对应的 PE 分别为 47、 36、 28。

    　　

    　　根据宏信证券 FCFE 模型计算出的公司每股价格为 54.47 元。鉴于公司目前由苗药 OTC 向处方药的跨越及新药的实质进展，我们看好公司的长期价值，给予“买入”评级。

    　　

    　　风险提示：1.银丹心脑通的市场推广进展缓慢；2.新药研究进程缓慢或证实效果不佳。

    　　

    　　3.未来受到地方债务清理的影响，政府 IT 投资放缓或不能及时兑付建设费用，造成上市公司新增订单规模缩减，或应收账款不能及时收回，造成资金紧张，影响正常经营。