投资要点:

    乙肝1类新药将开始临床试验

    募投项目产能已经释放,产能瓶颈解除

    盈利预测,维持买入评级

    报告摘要:

    乙肝新药将开始临床试验。公司治疗乙肝的1类新药替芬泰片(Y101)近期有望获得临床批件,随后会着手相关临床试验规划,进行I期临床试验。根据CFDA规定,1类新药完成I期临床试验并符合相关要求后,还需II 期和III期临床,根据一般经验,新药上市起码还需3年以上时间。

    募投项目产能已经释放,产能瓶颈解除。主导品种银丹12年下半年预计增速维持在35%以上,其他品种平稳增长。而今年3季度增速下降主要是由于去年下半年中药材确认收入偏高所致。全资子公司天台山药业的生产线11月份已经获得新版GMP认证,银丹心脑通软胶囊、维C银翘片和金感胶囊等主要固体口服制剂的产能瓶颈有望解除。此外,明年医保目录扩种之际,公司作为苗药龙头,会借助民族药的特殊性,争取经带宁胶囊、康妇灵胶囊和咳速停糖浆等品种进入新版医保目录,值得期待。

    盈利预测和评级。公司是苗药龙头企业,已经通过收购不断壮大产品队伍,二线品种借助公司渠道销售有望加速,同时独家主打品种银丹心脑通受益进入12版国家基本药物目录,相应经销商遴选工作基本完成,明后年有望在基层市场快速放量,保持高增长。我们预计13-15年EPS分别为0.56、0.71和0.86,同比分别增长19%、25%和22%,对应PE分别为38、30和25倍,维持买入评级。