主要观点：

    业绩低于预期。公司预计3季报业绩为10%-30%，3季报实际经营成果为净利润同比增长9.87%，3季度业绩低于预期，部分受会计政策更正影响。

    上半年报应收账款和其他应收款未新增坏账计提准备，更改后增速由23.05%更改为6.36%。1-9月综合毛利率58.85%，比上年同期提升4.32个百分点。

    公司2012年度，毛利率一直有小幅上升。三项费用率合计34.67%，其中销售费用率比上年同期提升3.06个百分点。净经营活动现金流大幅下降，预计四季度有回升。系公司销售收入增长相应的应收账款及存货增加，同时根据公司的销售政策，销售回款主要集中于四季度收到所致。

    苗药龙头。主要产品有4 个：分别是独家苗药产品银丹心脑通软胶囊、独家苗药产品咳速停糖浆及胶囊、非苗药独家产品金感胶囊、Vc 银翘片。公司将继续通过收购整合贵州当地优秀的苗药品种，巩固自身苗药龙头地位。公司分别在11 年4 月、6 月和9 月公告，收购世禧制药100%股权、贵州和仁堂药业60%股权和贵州正鑫药业有限公司100%的股权。以“爱透”切入保健品行业。公司于6 月初向市场全面推出保健性功能饮料—“爱透”胶原蛋白饮料，预计今年对业绩贡献较小。

    盈利预测。预计2012年度EPS为0.50元，对应目前股价的PE为33X。