投资要点：

    VC银翘片营收增速提高，收购品种进入快速增长通道。

    保健品渠道建设费用比较高，今年将不能贡献利润。

    与政府合作开展中药材种植，预计太子参价格稳中有升。

    报告摘要：

    公司OTC渠道强大，收购品种也借助公司的渠道进入快速增长通道。

    上半年VC银翘片营业收入预计翻番，一方面之前受不良反应影响同期基数较低，另一方面新进一些地区医保带来的增长。预计下半年，感冒药实名制、冬季感冒增加，增速将进一步提高。受毒胶囊事件影响的银丹心脑通收入与去年持平，预计下半年加快增长。随着中药材价格下降咳速停成本下降，同时公司使用了一些自产药材进一步拉低了成本。新收购的经带宁和康妇灵销售收入都已经超过千万，未来随着公司在产能方面对新品种的倾斜，有望成为新的利润增长点。

    保健品渠道建设费用比较高，今年将不能贡献利润。保健饮料项目公司已经筹划了近2年，产品同时含有茯苓、百合、白芷等中药材成分，定位于高端市场，于2012年3月正式投放市场。上半年收入约200万，其中广告和渠道建设费用比较高，预计今年亏损1000万元左右。

    与政府合作开展中药材种植，预计太子参价格稳中有升。公司种植的主要品种有太子参（7500亩）、桔根（6000亩）、牛蒡子（1000亩），同时20多个品种处于种苗和技术经验的培养阶段。目前已经在施秉县、紫云县和六枝特区建立了种植基地。公司首选自身使用的品种，如桔根（咳速停系列）、牛蒡子（vc银翘片）等，通过药材种植规避药材价格波动对成本的影响。

    盈利预测。公司是苗药龙头企业，特色民族药将成为中医药扶持的重点，苗药作为六大民族药之一，依托西南地区丰富的医药资源优势，公司后期亦很可能获得扶持。预计12年至14年EPS分别为0.55、0.71、0.90元，对应PE分别为37倍，28倍和22倍，短期来说估值并不便宜，但是长期给予“买入”评级。