报告摘要：

    前三季度净利润增长55.66%，发展势头良好。2011 年前三季度公司实现销售收入7.01 亿元，同比增长42.99%；实现归属于母公司的净利润1.26 亿元，同比增长55.66%；每股收益0.27 元。第三季度收入同比增长43.06%，环比增长10%，业绩发展势头良好。前三季度销售费用率22%，未见增加。由于百灵医药销售公司的药材贸易业务量增大，应收账款和存货分别增长175.8%和78.94%。收购的子公司生产经营良好。公司同时披露2011 年全年净利润预计增长30-50%。

    太子参单位亩产量未达预期，预计全年贡献EPS0.05 元。公司种植的1.1 万亩太子参单位亩产量为65 Kg，产量未达到合同预期。太子参价格10 月份来为180 元/Kg。如今贵州百灵的产量基本确定，并且所留种苗数量高于预期，使全国产量更加供应不足，预计后期太子参价格会有所回升。预计全年太子参贡献EPS0.05 元。

    银丹心脑通软胶囊快速增长，OTC 品种崭露头角。银丹心脑通软胶囊增长迅速，随着募投项目的逐步达产，预计未来三年能维持40%的增速。其他具有潜力的处方药品种也较多，如复方岩白菜素片、姜酚软胶囊、康妇灵胶囊和泌淋清胶囊(医保）等。OTC 二线品种崭露头角，金感胶囊和经带宁胶囊预计2012 年都将过亿，消咳颗粒和小儿柴桂退热颗粒增长迅速，小儿氨酚烷胺颗粒市场前景广阔。

    盈利预测与估值。下调2011~2013 年EPS 为0.51 元、0.67、0.84 元，对应PE33X、24X、19X。公司主导产品销售势头良好，收购的子公司经过几个月的梳理，增长有望加快。公司估值已具备安全的投资边际，同时考虑到公司在苗药收购方面还有超预期因素，维持“买入”评级