报告摘要：

    银丹心脑通软胶囊有望实现连续3年40~50%增长。银丹心脑通软胶囊作为公司重点推广的处方药，2010年收入1.8亿元，同比增45%，今年一季增速高达300%。原因有三点：疗效优势（结合丹参类、银杏叶类、灯盏细辛类三种药效）、剂型优势（软胶囊）和营销的得力（公司覆盖的医院数量和营销人员快速增加）。随着产能瓶颈的解除，预计未来三年能实现40～50%的增速，成为业绩增长主要看点。

    太子参价格高企，今年将贡献较多利润。公司今年种植面积在1.1~1.2万亩。我们专门调研了六枝地区的太子参基地，今年气候较好，病虫害少，预期收成100kg/亩。太子参价格高企，但预计产新后会小幅回落。预测今年平均售价250元/kg，明年180元/kg。分别对产量、价格、成本、销售费用进行了保守、中性和乐观三种情景分析，得到今年太子参贡献EPS0.19元（保守）/0.29元（中性）/0.41元（乐观），明年贡献EPS为0.25元（保守）/0.38元（中性）/0.54元（乐观）。。

    OTC主要品种平稳，二线品种崭露头角。主要品种咳速停和维C银翘片已步入平稳增长阶段，但二线OTC品种已经开始上规模，金感胶囊预计2012年过亿，收购世禧制药获得经带宁、鞣酸苦参碱胶囊两个品种，我们非常看好经带宁，预计2012年过亿。

    盈利预测与估值。预测公司2011~2012年EPS分别为1.13、1.78元，对应PE 34X、24X。太子参种植给予30倍PE；原主营业务给予40倍PE，则今明两年公司合理价值为47、64元，同时考虑到公司中药种植和苗药整合方面都有超预期因素，给予"增持"评级。