2010 年业绩符合预期：2 月26 日公司公告2010 年业绩快报，实现营业总收入8.67 亿元，同比增长18%；归属上市公司股东的净利润1.61 亿元，同比增长44%，每股收益0.68 元，符合我们预期。

    公司在OTC 和处方药领域仍将维持高速成长：银丹心脑通软胶囊和金感胶囊2010 年收入增速预计在60%左右，咳速停糖浆及胶囊收入同比增长约20%，符合我们之前的预期；受到产品提价和药监局提醒VC 银翘片安全操作的影响，再加上09 年流感流行造成基数偏大，VC 银翘片2010 年收入增速低于我们20%的预期。我们维持之前的判断：作为中国苗药龙头企业，未来几年公司的OTC 和处方药业务总体仍将维持40%高速成长。

    借力当地专业机构大举进军中药材种植，模式具有可复制性：2010 年12 月17 日迄今，百灵连续公告了合作种植1 万亩太子参+1 万亩太子参+1 万亩山银花，开始了对贵州道地药材的深入挖掘。由于百灵的中药材种植都是与当地种植经验丰富的合作社等机构签订委托种植合同，由当地合作社进行日常田间管理，公司主要负责种苗、种肥、技术支持和销售等，合作高效率，中药材种植模式可以大规模复制。

    百灵的中药材种植具有可持续性：贵州是中国中药材种植的主要区域之一，我们判断，太子参、山银花只是开始，未来百灵有可能将涉足更多的贵州道地中药材种植。这将是一块持续且不断增大的利润来源。后续如果有新品种加入种植，我们将根据品种的情况调整我们的盈利预测。

    我们维持“强烈推荐-A”的投资评级：我们维持公司2011~2012 年EPS 为1.32 元、1.85 元，对应动态PE 为27 倍、20 倍，鉴于公司优秀的高成长性，公司目前股价被低估，按照2011 年35 倍PE 计算，我们给予6 个月46 元目标价，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示：处方药销售低于预期和中药材价格大幅波动。