事件：

    　　4 月13 日，科伦药业公布2022 年全年业绩报告。报告期内公司实现营业收入189.13 亿元，同比增长9.46%。其中，归属上市公司股东净利润17.09 亿元，同比增加6.06 亿元，增长54.98%。

    　　点评：

    　　自研产品走向海外，商业化合作加速展开。报告期内，公司控股子公司科伦博泰与MSD 完成3 次包含至多9 个ADC 项目的授权合作，总交易金额近118 亿美元。报告期内公司共实现海外销售收入13.98 亿元，同比增长55.80%。随着更多海外合作项目落地，公司市场价值和国际竞争力有望进一步提高。

    　　仿制创新双管齐下，研发管线顺利推进。仿制药领域，报告期内公司共38 项仿制药物获批上市，41 项仿制药申报生产，18 项产品被纳入第七批及第八批国家集采，为患者提供可信赖且性价比更高选择，提高药物可及性。创新药领域，报告期内公司共获批12 项临床试验，其中3 项试验处于临床Ⅲ期。创新药SKB264（TROP2-ADC）正开展针对多个肿瘤的Ⅱ/Ⅲ期试验，并获CDE 突破性疗法认定。A166（HER2-ADC）完成HER2+乳腺癌Ⅱ期患者入组，并获批开展Ⅲ期研究。SKB315（CLDN18.2-ADC）开展Ⅰ期研究，正按计划推进入组。研发管线顺利推进，提高公司未来盈利能力。

    　　非输液新品持续放量，收入结构更加均衡。输液领域经过多年发展，市场格局逐步稳定。受集采及外部环境影响，报告期内公司输液产品实现收入94.5 亿，同比下降3.56%，占公司营收49.97%。近年公司于非输液领域持续拓展市场，增加市场覆盖。报告期内非输液产品实现收入82.7 亿，同比增长16.21%，占公司营收43.75%。

    　　盈利预测：公司主营业务收入保持增长，创新管线充足，保持健康发展。

    　　预计2023-2025 年收入为214.42/240.79/302.01 亿元，每股收益为1.49/1.57/1.82 元，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、产品商业化不及预期。