报告期内公司实现营业收入723,137.68万元，同比减少18.95%；利润总额24,103.31万元，同比减少71.58%；归属于上市公司股东的净利润20,284.12万元，同比减少72.15%；扣非后归属母公司股东的净利润13,740.42万元，同比减少78.66%；基本每股收益0.14元，同比减少72.55%。

    　　疫情抑制短期业绩，需求回暖长期看好。报告期内，公司输液业务实现营业收入379,349.48万元，同比减少26.76%；毛利率69.13%，较去年同期下降了1.60个百分点。非输液业务实现营业收入325,189.98万元，同比减少11.36%；毛利率38.20%，较去年同期下降了7.11个百分点。受本次新冠病毒疫情影响，医疗机构非疫情科室工作停摆，公司主营输液业务遭到抑制，目前我国疫情防控已经步入常态化，医疗机构均已得到放开，医疗机构及患者对输液产品需求开始回暖，公司业绩有望持续改善。

    　　川宁产能释放，助力公司业绩改善。报告期内，公司伊犁宁川产能达到饱和，硫氰酸红霉素、头孢系列、青霉素产线产能全面释放，产品售价虽未达到去年同期水平，但有所反弹。此外，公司重磅产品术必安和艾时达相继获批，为公司注入成长动力。随着疫情防控常态化，公司业绩有望逐渐恢复。

    　　研发力度持续加大，支撑自身长期发展。2020H公司研发费用68,585.36万元，同比增长29.71%。报告期内，公司共有12项药物获批上市，16项药物申报生产。NDDS研究方面，公司2020年8月获得注射用紫杉醇生产批件，现有4项NDDS项目获得较好进展，3项NDDS项目正在进行临床研究。

    　　创新药方面，公司A166、A277相继进入临床试验，A264开展中美病例入组。公司疫情期间仍持续加大研发力度，未来随着公司自研项目逐步进入收获期，有望通过丰富自身产品管线，支撑公司长期发展。

    　　投资建议：我们预计公司2020-2022 年摊薄后的EPS 分别为0.52 元、0.77 元和0.95 元，对应的动态市盈率分别为47.74 倍、31.94 倍和26.13倍。科伦药业是我国输液细分行业龙头企业，同时向创新药企业转型，随着疫情常态化防控推进，业绩有望持续改善，给予买入评级。

    　　风险提示：政策风险、研发风险、创新药推进低于预期。