投资要点

    近日，科伦药业发布了2020 年半年报。报告期内，公司实现营业收入72.31亿元，同比下降18.95%；实现归母净利润2.03 亿元，同比下降72.15%；实现扣非归母净利润1.37 亿元，同比下降78.66%；实现经营现金流净额8.91 亿元，同比下降40.60%。2020 年Q2 单季度，公司实现营业收入36.94亿元，同比下降20.30%；实现归母净利润1.81 亿元，同比下降53.91%；实现扣非归母净利润1.54 亿元，同比下降52.83%；实现经营现金流净额10.41 亿元，同比增长8.66%。

    盈利预测与评级：公司所在的大输液领域景气度恢复向上，竞争格局逐步改善。虽然短期川宁板块业绩承压，但后续抗生素板块业绩改善成为公司新的业绩贡献点。公司的研发布局较为完善，研发成果逐步进入收获期，未来研发效果逐步展现将带来公司业绩和估值的双重提升。我们调整公司盈利预测，预计公司2020-2022 年EPS 分别0.65、0.78、0.89 元，对应8 月28 日收盘价，PE 分别为37.7X、31.3X、27.4X，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：短期事件影响终端销售；产品降价风险；汇兑损益风险；伊犁川宁项目和海外项目盈利不达预期。