事件：公司5 月29 日发布《关于子公司四川科伦药物研究院有限公司实施员工股权激励方案的公告》、《关于调整子公司科伦博泰员工股权激励方案的公告》、《关于公司将所持科伦博泰和科伦药研10%的股权转让给自然人王晶翼暨关联交易公告》、《关于控股子公司伊犁川宁生物技术有限公司股份制改造的公告》等，主要事项为以下4 项：

    在“科伦药研”（仿制药研发、生产、销售）平台上转让30%的股权给员工持股平台做激励。

    在“科伦博泰”（创新药的研发、生产、销售）平台上转让30%的股权给员工持股平台做激励。

    以1 元的对价将“科伦博泰”和 “科伦药研”各10%的股份/股权转让给王晶翼先生作为历史贡献的奖励和激励。

    伊犁川宁生物技术有限公司进行股份制改造。

    观点：研究院激励落地有助于激发研发团队活力，川宁股改稳步推进

    研究院激励落地，彰显公司对于研发的重视。公司把对于研发人员的激励按照创新药和仿制药两个板块进行了划分，因为两个板块的研发特点不同，这样的设置会使激励更有针对性。公司将持有科伦药研和科伦博泰60%的股权，员工持股平台将持有科伦药研和科伦博泰各30%的股权，自然人王晶翼将持有科伦药研和科伦博泰各10%的股权。股权激励可充分调动公司研发核心人员工作积极性，保障研发核心人员稳定、积极、长期投入工作，加速推进在研产品研发进程，激励研发核心人员努力奋斗，并将自身利益与科伦药业长远发展紧密结合，为公司创造更大的价值。

    川宁股份制改革稳步推进。川宁生物整体变更为股份公司，是为其在合适的时机选择符合股东利益及战略规划的发展路径奠定基础，有利于完善川宁生物的公司治理结构，提升规范运作水平；也有助于川宁生物未来拓宽融资渠道，进一步做强做大，促进企业的可持续健康发展。同时，股份制改造可为川宁生物在符合有关法律、法规的条件下迈入资本市场奠定基础，保障川宁生物可持续发展。

    盈利预测与投资建议。公司2019 年受到川宁的影响，2020 年初又遭遇疫情，业绩进入阵痛期，2020 年下半年有望出现拐点；2020 年后三发驱动创新药开始逐步兑现，以仿制带动创新，制剂板块未来仍有投资价值。预计2020-2022 年归母净利润分别为9.04 亿元、11.87 亿元、14.48 亿元，对应增速分别为-3.6%，31.3%，21.9%，EPS 分别为0.63 元、0.82 元、1.01元，对应PE 分别为33X、25X、20X，维持“买入”评级。

    风险提示：行业政策变化风险；川宁项目不达预期风险；仿制药一致性评价进度滞后风险；新药研发失败风险。