近日， 科伦药业发布了2019 年报及2020 年一季报。2019 年，公司实现营业收入176.36 亿元，同比增长7.86%；实现归母净利润9.38 亿元，同比下滑22.68%；实现扣非归母净利润7.90 亿元，同比下滑29.05%；实现经营现金流净额22.17 亿元，同比下滑24.95%。2020 年一季度，公司实现营业收入35.38 亿元，同比下滑17.50%；实现归母净利润0.22 亿元，同比下滑93.48%；扣非归母净利润亏损0.17 亿元，同比下滑105.22%；实现经营现金流净额-1.5 亿元，同比下滑127.60%。同时公告利润分配预案，拟每10 股派发现金红利4.25 元（含税）。

    　　盈利预测与评级：公司所在的大输液领域景气度恢复向上，竞争格局逐步改善。虽然短期川宁板块业绩承压，但后续抗生素板块业绩改善成为公司新的业绩贡献点。公司的研发布局较为完善，研发成果逐步进入收获期，未来研发效果逐步展现将带来公司业绩和估值的双重提升。我们调整公司盈利预测，预计公司2020-2022 年EPS 分别0.66、0.80、0.91 元，对应4 月29 日收盘价，PE 分别为29.1X、23.9X、21.0X，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：短期事件影响终端销售；产品降价风险；汇兑损益风险；伊犁川宁项目和海外项目盈利不达预期。