事件：达实智能发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年公司实现营业收入38.33 亿元，同比增长6.64%；归母净利润1.15 亿元，同比下降45.80%。

    2024 年Q1 公司实现营业收入5.90 亿元，同比下降4.52%；归母净利润0.04亿元，同比下降79.22%。

    毛利率下滑利润承压。公司2023 年毛利率为23.89%，同比下滑2.99pct。

    报告期内，行业竞争加剧及部分医院项目竣工结算审计核减金额较大等因素影响，导致智慧空间整体解决方案业务毛利下降。

    定增强化研发投入，AIoT 创新升级。2023 年，公司通过定增募集资金7 亿元，其中有3.1 亿元计划投入研发。2023 年公司研发费用为0.89 亿元，同比小幅增长3.62%。公司凭借募集资金的高效运用，成功实现了达实AIoT智能物联网管控平台V6 版本的创新升级，优化了用户体验，扩宽了平台的应用范围并增强其灵活性。在信创领域公司也取得了一定成果，基于平台的物联网应用系统成功获得了鲲鹏技术认证证书和飞腾认证资质证书，对国产硬件的适配持续提升。

    2024Q1 签约中标项目回暖。受市场环境影响，部分重点跟踪的项目在2023年延期招标，同时由于公司强化项目筛选力度，全年公司总体签约及中标项目金额合计29.43 亿元，同比下降34.43%。2024Q1，公司签约了招商银行总部大厦、广联达华南总部基地等项目，持续保持在智慧空间各细分服务领域的竞争优势地位，签约及中标项目金额合计12.15 亿元，同比增长54.48%。

    投资建议：受宏观环境、行业竞争等因素影响，公司毛利率短期下滑，利润端承压。2024 年第一季度，公司中标项目金额开始回暖，叠加公司持续投入研发。我们看好公司通过定增等方式持续投入核心平台及关键系统研发，强化公司核心竞争力，在创新板块等业务取得突破。我们预测公司2024-2026年实现营收42.36 亿元、47.27 亿元、53.79 亿元；归母净利润1.92 亿元、2.31 亿元、3.11 亿元； EPS 0.09、0.11、0.15，PE 31X、26X、19X，维持“买入”评级。

    风险提示：行业竞争加剧；技术转化不及预期；订单落地不及预期；行业政策变动。