事件

    　　10 月27 日，公司公布2022 年第三季度报告，Q3 实现营业收入8.77 亿元，同比增长6.54%；归属于上市公司股东的净利润6760.17 万元，同比下降19.20%。

    　　11 月18 日，公司公告显示，其定增申请获证监会批准，拟向境内自然人、机构投资者定增募资不超7.0 亿元，发行数量为2.5 亿股。

    　　简评

    　　1、公司是国内领先的物联网产品及解决方案服务商，下游市场空间广阔。

    　　公司自1995 年成立以来，一直致力于物联网技术研发及应用推广，成立之初主要提供楼宇自动化和工业自动化系统的设计、安装、技术咨询服务，逐步形成了建筑智能化及建筑节能服务的主业模式，上市之后公司逐步拓展轨道交通、绿色医院、数据中心、智慧医疗等业务领域。2019 年，公司在持续全面反躬自省的基础上找到了前行的强劲动力，2020 年决定回归物联网技术创新发展，并明确了2021-2030 十年发展愿景目标。目前公司已是国内领先的物联网产品及解决方案服务商，形成了以云边协同的实时数据处理技术为核心技术，同时基于核心技术创新研发出“云边端”系列产品，为用户提供自主研发的物联网平台产品、边缘控制产品和终端应用产品，并提供以自主产品为核心的设备设施和空间场景智能化整体解决方案，广范应用于建筑楼宇、医院、城市轨道交通、数据中心等领域。

    　　“十四五”时期，我国将深入推进物联网全面发展，行业有望保持快速增长。随着5G、人工智能、大数据、云计算等新兴技术的逐步成熟，叠加各级政府的高度重视以及产业政策的重点支持，我国物联网正处于连接高速增长的阶段，生产和管理方式也逐步向智能化、精细化、网络化方向转变。第三方报告显示，中国物联网市场规模由2016 年的9120 亿元快速增长至2021 年的29232 亿元，期内复合年增长率为26.2%，预期2022 年中国物联网市场规模将增加至34757 亿元。2021 年9 月，工信部联合科技部等八部门联合印发《物联网新型基础设施建设三年行动计划（2021-2023 年）》，明确指出“十四五”时期是物联网新型基础设施建设发展的关键期，提出了四大行动12 项重点任务，对物联网龙头企业培育数量、物联网连接数以及标准制修订数量提出了量化指标。

    　　2、持续聚焦广深区域，实现业务规模发展；在重点应用领域打造行业标杆，提升品牌影响力。

    　　公司持续聚焦广深区域，以实现公司自主产品及解决方案业务的规模发展。粤港澳大湾区作为中国开放程度最高、经济活力最强的区域之一，在国家发展大局中具有重要战略地位。公司商业建筑整体解决方案业务聚焦粤港澳大湾区，2021 年深圳区域中标超五亿，同比增长75%，成效显著。2022 年上半年，公司建筑智能化整体解决方案业务继续保持了深圳区域的优势地位，自主物联网产品业务在深圳区域签约额约超过去年同期两倍。

    　　持续加强品牌建设，在重点应用领域打造行业标杆。2022 年公司继续依托公司深圳总部大厦达实大厦，打造建筑楼宇标杆，达实大厦是中国首座“双标准、三认证”的绿色智慧大厦；依托四川大学华西天府医院项目及华中科技大学协和深圳医院项目，打造医院智慧手术室项目标杆；依托宿州市立医院、洪泽医院、桃江医院等长期、全面合作医院，在手术室、物流、物联网产品等多方面为客户提供服务，打造医院智能化整体解决方案项目标杆；依托西南地区首条无人驾驶线路成都轨道交通9 号线一期综合监控项目，打造城市轨道交通综合监控领域项目标杆；依托深圳市报合大数据中心项目，打造数据中心业务领域标杆；依托达实大厦超高冷站、南昌欣旺达高效冷站，打造办公建筑以及企业园区建筑领域节能标杆，助力双碳行动。2022 年上半年，在我国宏观经济增长承压的背景下，公司签约及中标项目金额逆势增长，合计29.95 亿元，较去年同期大幅增长33.14%，为后续业务增长奠定坚实基础。

    　　3、三季度公司收入增速转正，随着疫情逐步好转、前期技术研发效果显现、减值压力缓解，预计未来公司业绩有望逐步好转。

    　　2022 年上半年，受疫情影响，公司部分项目进度滞后，导致收入下降；另外个别项目技术研发一次性投入成本较高，导致公司整体毛利率有所下降。进入三季度，国内疫情逐步好转，公司项目交付顺利进行，单三季度收入同比增长6.54%，增速转正。2019 年受计提全资子公司达实久信4.69 亿元商誉减值的影响，公司经营业绩上市以来首次出现亏损。2021 年受个别地产客户影响，公司计提大额坏账准备，加之久信商誉减值，公司再次出现大额亏损。剔除突发风险事项影响之后，公司历年来业绩整体保持稳健，预计后续相关减值压力有望缓解。随着疫情逐步好转，叠加前期个别标杆项目技术研发效果体现，公司未来项目边际成本有望下降。

    　　4、启动定增进一步提升底层自主平台产品力，推动融合创新，自主产品研发升级打开第二增长曲线。

    　　11 月18 日，公司公告显示，其定增申请获证监会批准，拟向境内自然人、机构投资者定增募资不超7.0 亿元，发行数量为2.5 亿股。其中，1.9 亿元将用于达实AIoT 智能物联网管控平台与低碳节能等应用系统升级研发及产业化项目；1.2 亿元将用于达实C3-IoT 身份识别与管控平台与智能终端产品研发及产业化项目；1.8 亿元将用于轨道交通综合监控系统集成项目；2.1 亿元将用于补充流动资金。核心技术与产品升级研发募投资金为3.1亿，占比44.3%，项目运营期预期年均营业收入3.49 亿，年均净利润1.08 亿，预计未来将大幅增加公司解决方案项目中自主产品占比，项目综合竞争力及盈利能力有望进一步提升。未来十年，公司将基于自主研发的物联网产品及系统提供智能化整体解决方案，致力于成为智能化行业的领导者。

    　　5、盈利预测及投资建议：预计公司2022-2024 年实现营业收入分别为32.52 亿元、38.43 亿元和45.70 亿元，同比分别增长2.8%、18.2%和18.9%；实现归母净利润分别为2.03 亿元、2.55 亿元和3.09 亿元，同比分别增长140.7%、25.2%和21.2%，对应PE 估值分别为32.8/26.2/21.6 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　（1）宏观经济下行风险：公司产品及解决方案主要应用于建筑楼宇、医院、轨道交通、数据中心等大型建筑和基础设施领域，我国固定资产投资受宏观经济及政策影响较大，因此宏观经济环境对公司业务发展存在一定影响；（2）市场竞争加剧风险：物联网行业前景广阔，进入本行业的企业逐渐增多，公司面临着来自国内外厂商较为激烈的竞争，随着市场规模进一步扩大，市场竞争存在进一步加剧的风险；（3）减值风险：公司应收账款总额较高，部分客户属于房地产行业，近年来受国家宏观调控影响，房地产行业市场景气度下降，部分房地产企业出现流动性危机甚至发生了债务违约事件。