营收净利增速放缓，业绩略低于预期。公司前三季度实现营业收入12.9亿元，同比增长25.8%，实现归属于母公司股东的净利润9600万元，同比增长37.6%，摊薄后每股收益0.24元，略低于预期。其中第三季度营收增长15.7%，净利润增长25%，增速较上半年均有所放缓。公司同时预计全年归属于母公司股东的净利润同比增长10%～30%。

    彩电结构件业务拖累增速，白电及汽车结构件业务保持快速增长。三季度液晶电视行业增速放缓，内资品牌份额被外资品牌逐渐蚕食，导致公司占据营收7成以上的平板电视结构件业务增长疲软，CRT电视结构件业务随行业下滑持续萎缩。白电和汽车结构件业务继续维持上半年高速增长态势，其中白电结构件全年增速有望达400%，占收入比重再次提升。受彩电结构件业务拖累，预计四季度公司整体增长或将继续放缓。

    整体毛利率较为稳定。彩电结构件业务方面，尽管下游彩电市场竞争日趋激烈，但公司业务模式仍有一定议价能力，毛利率环比较为稳定。白电及汽车结构件方面，受益于规模扩张，毛利率水平较去年大幅提升。公司前三季度整体毛利率为19.41%，同比基本持平（-0.05个百分点），环比较上半年略有回升（+0.83个百分点）。预计随着明年模具配套项目投产和白电结构件业务的继续扩张，公司毛利率料将进一步提升。

    期间费用率下降带动净利率上升，经营现金流净额依然为负。公司前三季期间费用率10.0%（-0.5个百分点），带动净利率提升至8.2%（+0.7个百分点）。其中，销售费用率受益于规模效应同比下降至2.3%（-0.2个百分点），财务费用率因发行股份降至0.7%（-0.3个百分点）。公司采购大宗原材料锁定价格，应收票据大幅增加，致前三季经营性现金流量依然为负，预计第四季经营现金流将有所改善。

    风险因素：液晶电视行业竞争加剧；白电及汽车结构件业务扩展不力。

    盈利预测及投资评级：公司今年由于黑电结构件业务增长逊于预期，拖累整体增速，但白电及汽车领域的开拓及募投项目的进展为未来增长奠定基础。下调公司盈利预测至2010/2011/2012年0.37/0.51/0.62元，维持“增持”的投资评级。强调我们看好公司未来业务模式的扩张特性，并因其在家电上游领域有差异化竞争能力建议给予估值溢价。