事件描述

    　　公司发布2025 年三季报，前三季度，公司实现营收88.8 亿元，同比下滑1.9%，实现归母净利润0.63 亿元，同比下滑47.2%。单三季度，公司实现营收28.7 亿元，同比下滑2.0%，归母净亏损9123 万元，去年同期为亏损3551 万元。

    　　事件评论

    　　三季度销售额表现平稳，百货与超市利润总额实现增长，但应对门店优化而计提预计负债，归母净利润仍有所承压。1）销售额方面，三季度购物中心、百货、超市自营店分别实现销售额40、24、21 亿元，分别同比变动+6.7%、-1.1%、-3.1%，购物中心保持平稳增长，百货和超市受制于消费需求环境略有下降，合计销售额同比增长2%。2）收入方面，三季度购物中心、百货、超市分别实现收入5.4、4.2、18.6 亿元，分别同比变动+1.7%、-7.1%、-2.4%，合计收入同比下滑2.4%。拆分来看，三季末公司共经营购物中心46 家，百货54 家，超市100 家，相较2025Q2，购百净关4 家，超市净关6 家；购物中心、百货、超市的同店收入分别同比变动-3.5%、-6.1%、-0.5%。3）利润总额方面，三季度购物中心、百货、超市同店利润总额分别同比变动-54%、+12%、+18%，可比店利润总额同比增长9%。总体来看，三季度公司继续以结构优化和盈利能力提升为核心战略，短期收入增速受部分业态承压影响，但超市和百货的利润贡献稳定，反映公司在门店调改、商品升级和运营效率提升方面取得初步成效，为未来中长期盈利修复奠定基础。同时，公司第三季度停止经营广东省惠州君尚百货和湖南省株洲天虹商场，为应对门店优化及相关涉诉事项，计提预计负债3117 万元，相应减少公司本报告期利润总额3117 万元。

    　　公司聚焦门店优化与数字化赋能，稳步推进零售业务转型升级。三季度公司降本增效持续推进，优化资源投入及门店成本结构，集中投入高潜力区域和核心业态。购物中心业态重点调改升级20 余家门店，引入小米汽车、大疆等智能科技品牌首店，打造科技体验差异化标签，并通过新媒体营销提升客户互动与消费体验。超市方面，公司累计完成调改5 家门店、局部调改18 家门店，其中厦门五缘湾店、北京新奥店三季度销售额同比增长72.5%和32.7%。数字化方面，智能用工平台“小活儿”新签客户61 家，三季度企业灵活用工GMV 同比增长37.4%，灵智数科新获3 项发明专利授权。

    　　投资建议：总体来看，受制于消费需求波动，三季度公司收入利润有所承压，但加速推进门店调改升级和数字化赋能，接入灵智数科的百灵鸟AI 大模型，“小活儿”智能化用工平台进一步优化“三大产品矩阵”，有望提升整体经营效率。2025-2027 年EPS 有望实现0.11、0.15、0.19 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、居民收入预期偏弱，影响消费需求；

    　　2、业态升级进展不及预期。