公司公布2023 年三季报，业绩符合预期。据公司公告，1）2023 年前三季度公司实现收入92.52 亿元，同比增加0.32%，实现归母净利润2.25 亿元，同比增加95.97%，归母扣非净利润1.21 亿元，同比+167.95%。2）23Q3公司实现营收30.20 亿元，同比增加0.96%；实现归母净利润0.10 亿元，同比增加121.81%。3）23Q3 公司已签约待开业的储备项目共计13 个，其中，购物中心数量9 个，独立超市数量4 个，公司新开蛇口前置仓探索超市新业态发展，持续优化门店结构。截至23Q3，公司共经营购百业态门店99 家（含加盟、管理输出5 家）、超市业态门店117 家（含独立超市31 家），面积合计约449 万平方米，覆盖8 省34 个城市。

    　　抓牢重要营销时点，门店迭代升级适应消费新需求。据公司公告，23Q3 公司可比店实现收入28.24 亿元，同比增加1.55%。分业态来看，超市业态可比店实现收入18.42 亿元，同比降低2.56%，购百业态可比店实现收入9.82 亿元，同比增加10.28%。公司统筹营销，紧抓暑期档，通过联名IP“熊出没”打造天虹“造趣节”，活动期间购物中心客流同比增加28%。通过优化线上业务，23Q3 线上销售额同比增加1.6%，超市到家销售额占比达22.3%，其中第三方平台到家销售贡献占比近20%。公司积极发展公域平台，实现流量销量双增，23Q3 抖音曝光量达3.51 亿，同比增加116%，售券实现 GMV1.1 亿元，同比增加405%；美团售券实现GMV2.59 亿元。为探索新业态，公司持续开展大店体验升级打造，推进首店突破与高端商品引进，提升高区客流、商业价值和顾客体验。

    　　盈利能力持续提升，费用控制保持稳定。据公司公告，23Q3 公司实现综合毛利率36.56%，同比上升0.31pct。分业态看，超市业态可比店毛利率23.23%，同比下降0.62pct；购百可比店利润总额同比增加111.08%。公司23Q3 期间费用率为38.64%，同比+0.09pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比变化+0.64/+0.16/+0.06/-1.37pct。综合影响下，公司23Q3 实现归母净利率0.34%，同比+1.86pct。

    　　推进数字化能力建设，持续打磨优质供应链。据公司公告，公司持续打造战略核心商品群，战略核心商品群销售额同比+2%，其中大单品销售额同比+40%。自有品牌商品突破推新，销售同比+11%，其中休闲食品类中秋节前45 天销售+44%；3R 通过联合开发中秋预制菜等措施，销售同比+13%；国际直采销售同比+13%。前三季度，近2.12 亿人次使用天虹APP 及小程序获取信息或消费，整体数字化会员人数近4600 万，新会员消费转化率同比+10%。灵智数科拓宽文旅、酒店、供销社等行业，23Q3 营收同比+18%，并探索推进AI 能力SaaS 化，实现对外赋能。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级。23 年以来线下零售业态呈现稳步复苏态势，天虹紧抓重大营销节点，持续加强数字化建设，打造优质供应链。看好公司核心商品群策略及业态迭代升级带动门店经营能力提升，公域流量扩张推动线上业务持续发力，以及消费需求修复下的盈利能力改善。我们维持盈利预测，预计公司23-25 年EPS 分别为0.24/0.27/0.30元，对应PE 为22/20/18 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：消费复苏不及预期，数字化建设成本费用超出预期。