公司公布2023 年半年报，业绩符合预期。据公司公告，1）23H1 公司实现收入62.32 亿元，同比增长0.01%，实现归母净利润2.15 亿元，同比增长34.06%。2）23Q2 公司实现收入28.47 亿元，同比增长2.81%，实现归母净利润0.07 亿元，去年同期实现-1.19 亿元。3）23H1 公司已签约待开业的储备项目共计13 个，其中，购百数量9 个，独立超市数量4 个，因经营未达预期等情况，公司关闭了宜春天虹购物中心、深圳前海香缤独立超市。截至6 月底公司共经营购百101 家（含加盟、管理输出6 家）、超市117 家（含独立超市31 家） ，面积合计逾457 万平方米，覆盖8 省35 个城市。

    　　全渠道发力，加强打造战略核心商品群。据公司公告，23H1 公司实现零售收入60.4 亿元，同比增长0.64%；可比店实现收入58.39 亿元，同比增长0.45%。分业态来看，超市业态可比店实现收入37.72 亿元，同比降低2.7%，购百业态可比店实现收入20.67 亿元，同比增长6.76%。公司发力营销与结构性机会，深入推进业务模式迭代，推出“517 吃货节”全新IP，活动期间全渠道销售额同比增长18%。公司持续加强优战略核心商品打造，销售额同比+2%，其中围绕民生主力单品、品质升级单品深入供应链源头，开发33 款大单品，销售额同比增长45%。自有品牌强化休闲食品、洗护用品等品类开发，发力品牌营销，打造自有品牌节，销售额同比+7%。23H1 公司加快发展新结构性业务，TO B 销售同比+6.3%，To C 购物卡销售同比+139%。

    　　多措并举优化管理能力，运营效率稳步提升。据公司公告，23H1 公司实现零售业综合毛利率36.22%，同比上升2.02pct。分业态看，超市业态可比店毛利率23.73%，同比下降0.24pct。购百可比店利润总额同比增加85.83%，主因外部环境改善购百客流稳步回升。

    　　公司23H1 期间费用率为35.55%，同比-1.26pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比-0.67pct/+0pct/-0.05pct/-0.53pct。综合影响下，公司23H1 实现归母净利率3.45%，同比增长0.88pct。

    　　积极探索公域流量赋能，推进数字化能力建设。据公司公告，公司持续布局线上线下一体化，实现购百+超市+电商的全业态商品融合。23H1 超市到家销售额同比+6.7%，占比达21.5%。同时公司积极挖掘公域流量，在抖音实现GMV2.3 亿元、同比增长949%，6 月直播卡券销售GMV 创历史新高达5198 万元，美团的团券合作GMV 实现近6000 万元。

    　　供应链方面，公司加速全国供应链整合，优选品类供应商，实现全国供应链销售额同比增长8%。此外，公司深化“数据+算法”模式开展精准营销和增值服务，并运用灵智数科AI 技术，实现近50%商品上线卖点标签，未来将逐步扩展到全品类，有望进一步提高商品触达能力。23H1 公司整体数字化会员人数逾4373 万，APP 和小程序月活会员逾455 万。

    　　维持“买入”评级。23 年公司继续深耕优质供应链建设，持续发力线上业务发展，推动线下门店内容迭代升级与经营能力提升。我们看好公司核心商品群策略继续推进，线上线下一体化增强消费者触达能力，以及消费市场稳步复苏带来的盈利能力改善。我们上调预测，预计公司23-25 年EPS 分别为0.24/0.27/0.30 元（原值为0.19/0.23/0.26 元），对应PE 为24/22/20 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：消费复苏不及预期，数字化建设成本费用超出预期。