事件描述

    公司披露三季报：2022 前三季度公司实现营业收入92.22 亿元，同比增长0.27%，归属净利润为1.15 亿元，同比下降55.33%，归属扣非净利润为-1.78 亿元，同比下降1.66 亿元；单三季度公司实现营业收入29.91 亿元，同比下降0.37%，归属净亏损4553 万元，同比下降1.59亿元。

    事件评论

    单三季度公司购百业务销售有所提速，超市业务增速维持，使整体经营性利润小幅减亏。

    公司前三季度营收同比增长0.27%，Q1-Q3 营收分别同比变动2.75%、-2.01%、-0.37%，在疫情反复影响下单三季度收入降幅缩窄，分业态拆解来看自营门店季度表现，据测算，Q1-Q3 购百销售额同比变动-5%、-4%、9%，营业收入同比变动2%、-13%、-4%，Q3门店净增2 家，Q3 季度在公司提档升级重点门店、改善商品结构、发展专柜到家业务等举措下，购百销售额回归大个位数增长，虽然营业收入下滑约4%，但降幅较Q2 季度大幅收窄，综合来看购百业务呈现经营回暖趋势，且门店端保持扩张；超市业务方面，Q1-Q3 销售额分别同比增长2%、6%、2%，营业收入同比增长6%、9%、5%，Q3 季度末新开一家独立超市，同时关闭一家超市，单三季度超市业务营收增长有所放缓，或由于公司调整关闭部分超市门店。盈利端，Q3 公司毛利率同比下将1.96 个百分点，销售费用率同比下降0.85 个百分点，管理费用率下降0.6 个百分点，财务费用率下降0.75 个百分点，毛利率虽有下滑但费用控制得当，综上Q3 季度公司经营性亏损（毛利额-税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用）9128 万元，同比减亏209 万元。

    Q3 季度在公司持续夯实内生供应链优化，自有品牌占比有所提升，在此基础上推进线上商品销售，有望实现第二增长曲线。前三季度公司聚焦核心商品打造，共开发34 款千万销售额目标的战略大单品，生鲜基地累计突破100 个，实现1 个5000 万单品及6 个1000 万单品。此外自有品牌销售额同比增长8.2%，其中第三季度同比增长14.3%；3R商品销售额同比增长19.2%，其中第三季度同比增长18.4%。在此基础上，公司大力推进线上化进程，前三季度线上商品销售及数字化服务收入GMV 约42 亿元，近2.6 亿人次通过天虹APP 和小程序交互获取信息或消费，天虹整体数字化会员人数约4000 万，APP 和小程序月活会员逾485 万。

    投资建议：在疫情持续反复形势下公司加强运营管理，同时公司积极调整优化零售门店，聚焦优质供应链有望提升内生经营效率，在此基础上公司仍然保持开店节奏，且数字化转型战略有望为公司打开增量成长空间，预计2022-2024 年归属净利润为1.56、2.16 和3.64 亿元，对应2022 年预测营收公司PS 估值为0.47 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、超市行业竞争格局恶化带来同店端压力；

    2、购物中心、超市门店受竞争等外部环境影响扩张节奏受限。