天虹股份发布2021 年报。2021 全年实现收入123 亿元，同比增长3.97%；同口径下归母净利润5.12 亿元，同比增长101.94%；扣非归母净利润1.91 亿元，同比增长518.19%。摊薄EPS 为0.195 元；加权平均净资产收益率5.50%，经营性现金流净额27.34 亿元，同比增加165.11%。

    2021 分配预案：以回购注销后的股本11.7 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利 1.6 元（含税）。

    简评及投资建议。

    1、公司2021 年销售额近348 亿元同比增长17%，收入123 亿元同比增长4.0%，归母净利润 2.32 亿元（新租赁准则）同比下降 8.41%，经调整EBITDA 12.24亿元同比增长 38.76%。其中，4Q 收入30.7 亿元同比增长4.2%。

    （A）分业态，①购百：2021 年销售额同比增长26.8%至243 亿元，营业收入同比增长19.8%至42.2 亿元；可比店销售额/营业收入/利润总额/经调整的EBITDA 同比增长21.9%/ 16.6%/ 40.4%/ 31.9%，主因全年提档升级重点门店、改善商品结构、发展专柜到家业务等。②超市：2021 年销售额同比下降0.7%至89.6 亿元，收入同比下降0.7%至75.1 亿元；可比店营业收入/利润总额/经调整的EBITDA 同比下降7.8%/ 22.8%/ 17.6%，毛利率下降0.2pct 至25.1%，主因同期新冠疫情影响，可比店收入增长较快、基数较高。③便利店：2021 年销售额同比增加12.4%至4.5 亿元，收入同比增加3.8%至2.9 亿元。

    （B）分地区，华南、华中、东南、华东、北京区受购百拉动，全年保持正增长，2021 年华南区增长2.3%至7.9 亿元，占比64.7%，华中区收入增长13.2%至2.4 亿元，占比19.2%；东南区增长6.1%至7.1 亿元，占比5.8%；华东区收入增长21.8%至5.1 亿元，占比4.2%；北京区收入增长4.1%至2.3 亿元，占比1.9%。此外，成都区收入下降10.2%至6251 万元，占比0.5%。

    （C）分产品，2021 年生鲜熟、包装食品等超市及便利店相关商品收入有所下降，包装食品类收入同比下降0.5%至32.4 亿元，生鲜熟类收入同比下降3.0%至31.5 亿元，营收占比分别为26.4%、25.7%。购百相关商品和服务中，日用品、服装、餐饮娱乐、化妆精品、皮鞋皮具、家居童用、电器均实现正增长。

    其中日用品类收入同比增长3.8%，服装类收入同比增长9.6%，餐饮娱乐类收入同比增长35.8%，化妆精品类收入同比增长28.7%，皮鞋皮具类收入同比增长2.1%，家居童用类收入同比增长14.8%，电器类收入同比增长45.2%。

    风险提示：外延扩张低于预期；新店培育期拉长；地产项目销售低于预期；竞争加剧风险。