事件:
公司发布2020年报,全年实现营收118.00 亿元,同比下降39.15%(可比口径下同比增长5.20%);实现归母净利润2.53 亿元,同比下降70.51%;实现扣非归母净利润0.31 亿元,同比下降95.68%;实现基本每股收益0.21 元/股,同比下降70.71%;2020Q4 实现营收29.48 亿元,同比下降44.55%,实现归母净利润1.26 亿元,同比下降39.21%;拟每10 股派现金红利2.10 元(含税)。
点评:
疫情影响逐渐减弱,业绩增长环比逐季改善。公司2020 全年营收同比下降39.15%,主要系疫情影响以及新收入准则下收入口径发生变化。同口径下,2020Q1-Q4 公司营收增速分别为-0.06%/+9.09%/+4.78%/+7.64%。
分业态来看,购百业态受疫情冲击较大,全年实现营收30.00 亿元,同比下滑19.6%;超市业态稳步发展,实现营收65.39 亿元,同比增长6.82%。
疫情下购百逆势开店,超市增长亮眼。受疫情影响,购物中心及百货等线下可选消费业态萎缩明显,在此不利背景下公司全年新开购物中心7家,新开超市17 家。截止2020 年底,公司购物中心及百货门店达到98家(加盟及管理输出7 家),超市业态门店114 家(独立超市29 家),便利店201 家。
“数字化+供应链+体验式”战略持续推进,线上业务占比不断提升。公司融合线上平台+线下门店优势,打造一体化消费服务平台,全年线上平台销售同比增长283%,平台服务收入同比增长190%。超市到家销售同比增长1 倍,销售占比17%;百货专柜到家销售同比增长23 倍,销售占比18%。
投资建议:线下消费受疫情影响将逐渐减弱,可选消费将回到正常增长轨道。公司管理能力突出,是百货行业中少有的具备持续扩张能力的企业,在强数字化及供应链能力支持下,门店将持续下沉。考虑消费增速恢复缓慢以及新收入准则影响,下调相应业绩预测,同时下调目标价。
预计2021/2022/2023 年EPS 分别为0.64/0.78/0.84 元,对应当前股价的PE 分别为13/10/10 倍,给予公司15 倍估值,维持“买入”评级。
风险提示:消费增速不及预期;竞争加剧;业绩预测不达预期。