事件

    公司发布2016 半年度报告。

    投资要点

    经营重回正轨,盈利能力持续提升

    报告期内,公司实现营收12.8 亿元,同比增长18.76%,实现归属于母公司净利润1.14 亿元,同比增长231.99%,扣除非经常性损益的净利润1.06 亿元,同比增长906.25%。其中二季度单季实现营收7.46 亿元,同比增长29.2%,实现归属于母公司净利润0.9 亿元,同比增长305.63%。业绩高增长主要来自于新能车零部件内生增长和富嘉租赁并表所致。公司上半年销售毛利率22.3%,同比大幅提升8.82pct,销售净利率10.23%,同比大幅提升8.59pct,均录得上市以来历史最高水平,销售期间费用率9.83%,同比下降0.92pct,公司盈利能力持续提升。

    资本运作成果显著,新兴业务拉动效应明显

    公司通过前期资本运作引入新兴产业,目前主要有制冷管路及配件、新能车零部件及融资租赁三大业务板块,上半年公司三大业务板块营收占比分别为70.61%、17.66%和9.78%,销售毛利率14.04%、29.06%和68.79%,其中制冷管路及配件、新能车零部件两块业务营收同比增长-6.81%,153.81%,上半年营收增长主要来自于新能车零配件业务的高速增长对整体营收的拉动效应,而融资租赁高达68.97%的毛利率也拉动公司整体销售毛利率进入一个新台阶。可以看出,公司2015 年通过资本运作布局新兴产业成果显著。

    紧盯前沿技术,实现精准投资

    公司对新能车前沿技术高度关注,近期增资普兰科技,布局石墨烯电池及超级电容产品,与国轩高科合资建厂,一方面确保中植新能车的电池供应链稳定,另一方面也补足自身缺乏的电池业务的短板,参与亿华通定增,涉足氢燃料电池领域,一系列资本运作使公司具备了新能车三大核心零部件“电机-电控-电池”的生产能力,并通过对前沿技术的投资实现技术储备。这些前沿技术一旦开启商业化应用模式后,公司可以在短时间内控股该公司,实现对前沿技术的精准投资,提高投资效率。

    盈利预测及估值

    我预计仅依靠内生增长,公司2016-2018 年可实现归属上市公司股东净利润分别为2.43、3.57 和5.30 亿元,同比增长168.77%、46.97%和48.57%,对应EPS为0.21、0.31 和0.47 元/股,对应当前股价估值为49、33 和22 倍。考虑未来国家政策落地后中植新能车订单逐步交付,注入预期临近,而投资的新兴产业公司盈利能力提升,有望进一步大幅增厚公司业绩,我们维持“买入”评级。